核心内容概览
国瓷材料（300285.SZ）是一家专注于化工/化学原料行业的公司，当前股价为33.42元。证券分析师李骥对该公司发布“买入”评级，认为其在新能源材料领域具有良好的成长潜力，且主营业务持续发力，未来三年业绩有望稳步增长。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2021年业绩：公司全年实现营业收入31.62亿元，同比增长24.37%；归母净利润7.95亿元，同比增长38.57%。
- 盈利能力：销售毛利率为45.04%，销售净利率为26.72%。
- 各板块增长：电子材料、催化材料、生物医疗超材料及其他材料板块分别实现营收10.45亿、4.17亿、6.95亿和10.04亿，同比增速分别为19.53%、32.18%、19.44%和30.39%。
新能源布局
- 公司成立新能源事业部，积极布局超细氧化铝和勃姆石产品线。
- 报告期内新增MLCC介质材料产能2500吨/年，达产后总产能将达15,000吨/年。
- 预计2022-2024年高纯超细氧化铝产能逐步扩充至3万吨/年，勃姆石产能扩产至10万吨/年。
全球化与数字化转型
- 子公司爱尔创科技2021年实现营收6.39亿元，同比增长10.38%；净利润1.50亿元，同比增长17.82%。
- 公司在北美、欧洲、印度等地区设立办事处或子公司，提升海外市场供货效率。
- 深圳爱尔创数字口腔增资入股柯乐德医疗科技，共同推进口腔行业数字化进程。
投资建议
- 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为38.37亿元、48.77亿元、63.16亿元，净利润分别为10.87亿元、14.51亿元、18.92亿元，对应每股收益分别为1.08元、1.45元、1.88元。
- 估值指标：对应PE分别为31倍、23倍、18倍；P/B分别为4.99倍、4.16倍、3.41倍；P/S分别为8.74倍、6.88倍、5.31倍；EV/EBITDA分别为21.15倍、17.38倍、12.95倍。
- 评级：维持“买入”评级，基于公司三大业务稳步提升及长期成长性显著。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 产品价格波动风险
- 国六标准推进不及预期
财务数据与预测
营收与利润
| 年度 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
| 2020 |
2,542 |
574 |
| 2021 |
3,162 |
795 |
| 2022E |
3,837 |
1,087 |
| 2023E |
4,877 |
1,451 |
| 2024E |
6,316 |
1,892 |
毛利率与净利率
| 年度 |
毛利率(%) |
净利率(%) |
| 2021 |
45.04 |
26.72 |
| 2022E |
48.80 |
28.30 |
| 2023E |
50.50 |
29.70 |
| 2024E |
51.10 |
30.00 |
净资产收益率与资产回报率
| 年度 |
净资产收益率(%) |
资产回报率(%) |
| 2021 |
13.8 |
10.1 |
| 2022E |
16.2 |
12.0 |
| 2023E |
18.0 |
13.5 |
| 2024E |
19.2 |
14.6 |
偿债能力指标
| 年度 |
资产负债率(%) |
流动比率 |
速动比率 |
现金比率 |
| 2021 |
22.1 |
4.9 |
4.0 |
2.1 |
| 2022E |
20.7 |
5.1 |
4.2 |
2.5 |
| 2023E |
19.4 |
5.4 |
4.5 |
2.7 |
| 2024E |
18.5 |
5.5 |
4.7 |
2.8 |
经营效率指标
| 年度 |
应收账款周转天数 |
存货周转天数 |
总资产周转率 |
固定资产周转率 |
| 2021 |
142.5 |
148.2 |
0.4 |
2.5 |
| 2022E |
136.5 |
140.2 |
0.4 |
2.6 |
| 2023E |
136.5 |
138.2 |
0.5 |
3.0 |
| 2024E |
136.5 |
138.2 |
0.5 |
3.5 |
现金流量表
| 年度 |
经营活动现金流（百万元） |
投资活动现金流（百万元） |
融资活动现金流（百万元） |
现金净流量（百万元） |
| 2021 |
572 |
-457 |
560 |
672 |
| 2022E |
1,353 |
-554 |
-110 |
689 |
| 2023E |
1,248 |
-404 |
-110 |
734 |
| 2024E |
1,548 |
-450 |
-110 |
988 |
估值指标
| 年度 |
P/E |
P/B |
P/S |
EV/EBITDA |
股息率(%) |
| 2021 |
53.74 |
7.44 |
10.61 |
37.63 |
0.3 |
| 2022E |
30.85 |
4.99 |
8.74 |
21.15 |
0.3 |
| 2023E |
23.13 |
4.16 |
6.88 |
17.38 |
0.3 |
| 2024E |
17.73 |
3.41 |
5.31 |
12.95 |
0.3 |
股票数据
- 总股本：1,003.81百万股
- 流通A股：788.30百万股
- 52周内股价区间：33.42-52.39元
- 总市值：33,547.34百万元
- 总资产：7,878.79百万元
- 每股净资产：5.72元
分析师信息
- 李骥：德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2021年2月加入德邦证券。
- 沈颖洁：研究助理，邮箱：shenyj@tebon.com.cn。
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 |
相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 |
相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 |
相对弱于市场表现5%以下 |
法律声明
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