20210511-德邦证券-国瓷材料-300285.SZ-设立全资子公司_板块布局愈发清晰_3页_812kb

报告摘要

国瓷材料（300285.SZ）投资分析总结

核心内容概述

国瓷材料（300285.SZ）是一家位于化工/化学原料行业的企业，当前股价为46.77元。分析师李骥对其进行了详细研究，并给出“买入”评级。公司通过设立全资子公司深圳爱尔创新材料有限公司，优化了业务结构，提升了产业布局的清晰度。此外，公司受益于多个行业增长趋势，包括重柴国六标准的落地和MLCC行业的景气度提升。

主要观点

业务结构优化：公司通过设立深圳爱尔创新材料有限公司，并将沈阳爱尔创和辽宁爱尔创划转至该子公司，实现了结构陶瓷与口腔材料业务的分离，有利于提升管理效率和业务聚焦。
行业增长前景良好：
- 尾气催化材料：随着重柴国六标准的实施，尾气催化载体使用量翻倍，产品价值提升，公司核心产品如汽油机GPF、薄壁TWC、柴油机SCR和DPF已获得大量主机厂公告，进入价量齐升阶段。
- MLCC行业：由于5G手机和电动车需求增长，MLCC行业景气度持续上行，公司MLCC粉和电子浆料产品有望受益。
财务表现稳健：公司营业收入和净利润持续增长，预计2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元，对应的PE估值分别为62、48和39倍，低于行业平均PE水平，显示估值具备吸引力。
盈利能力和成长性：毛利率保持稳定在46.6%至46.7%，净利润率逐步提升，净资产收益率（ROE）持续增长，资产回报率和投资回报率亦呈上升趋势，表明公司盈利能力增强。
投资建议：基于公司业务结构优化、行业前景良好及财务表现稳健，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

关键信息

股票基本信息

当前价格：46.77元
总股本：1,003.81百万股
流通A股：756.90百万股
52周股价区间：22.94-56.37元
总市值：46,948.21百万元
总资产：6,250.28百万元
每股净资产：5.16元

投资评级标准

买入：相对强于市场表现20%以上
增持：相对强于市场表现5%~20%
中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现5%以下

风险提示

下游需求不及预期
产品价格波动风险
国六标准推进不及预期

财务数据及预测

营收与利润预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,153	2,542	2,981	3,685	4,530
净利润（百万元）	501	574	753	981	1,208
每股收益（元）	0.50	0.57	0.75	0.98	1.20

盈利能力指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	46.3	46.6	46.7	46.7
净利润率（%）	22.6	25.3	26.6	26.7
净资产收益率（%）	11.5	13.1	14.6	15.2
资产回报率（%）	9.5	10.9	12.1	12.6
投资回报率（%）	12.0	12.0	13.3	13.9

估值指标

指标	2020	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	78.91	62.38	47.87	38.87
P/B（倍）	9.07	8.17	6.98	5.92
P/S（倍）	18.47	15.75	12.74	10.36
EV/EBITDA（倍）	50.55	43.21	35.93	29.04
股息率（%）	0.2	0.0	0.0	0.0

营运资金与现金流

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	772	855	974	1,102
投资活动现金流（百万元）	-336	-471	-314	-349
融资活动现金流（百万元）	451	0	0	0
现金净流量（百万元）	881	384	659	753