20210416-德邦证券-国瓷材料-300285.SZ-2021年一季报点评_Q1业绩创历史新高_主业迎来高速放量期_3页_821kb

报告摘要

本报告分析了国瓷材料（300285.SZ）在2021年一季度的业绩表现、行业机遇、财务预测及投资评级。报告由德邦证券分析师李骥撰写，指出公司在多个业务板块表现强劲，未来成长性显著，维持“买入”投资评级。

Q1业绩表现突出：公司2021年一季度实现营业收入6.21亿元，同比增长27.55%；归母净利润1.86亿元，同比增长61.62%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长51.28%。各项指标均创单季度历史新高。
业务增长动力强劲：蜂窝陶瓷和电子材料业务订单充足，受益于下游需求旺盛。公司通过CBS系统实现管理优化，显著提升经营性现金流至7.72亿元，同比增长59.45%。
行业机遇显著：公司产品全面覆盖口腔修复材料产业链，包括氧化锆粉体、瓷块、牙冠等。子公司爱尔创超额完成业绩承诺，2020年实现扣非净利润1.22亿元，业绩完成率113%。
蜂窝陶瓷放量在即：公司GPF、TWC、SCR、DPF产品已进入国内主要主机厂公告目录，三期扩产项目稳步推进，有望在国六政策下抢占市场份额。
MLCC粉业务受益于行业高景气：随着5G、汽车电子等领域需求增长，公司MLCC粉及电子浆料业务将持续受益。
财务预测乐观：预计2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98、1.20元，对应PE分别为59、45、37倍，显著低于化学制品板块平均PE（103倍），凸显估值优势。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,542	2,981	3,685	4,530
净利润（百万元）	574	753	981	1,208
每股收益（元）	0.57	0.75	0.98	1.20
毛利率（%）	46.3%	46.6%	46.7%	46.7%
净利润率（%）	22.6%	25.3%	26.6%	26.7%
净资产收益率（%）	11.5%	13.1%	14.6%	15.2%
P/E	78.91	58.98	45.26	36.76
P/B	9.07	7.72	6.60	5.59
P/S	17.46	14.89	12.05	9.80
EV/EBITDA	50.55	40.77	33.88	27.35

报告认为，国瓷材料在多个业务板块均表现出强劲的增长潜力，且估值合理，维持“买入”评级。未来三年，公司预计实现盈利稳步增长，且在多个领域具备竞争优势。

分析师：李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2018年加入民生证券，2021年2月加盟德邦证券。
研究助理：提供相关图片支持，具体信息未明确。

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上