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国瓷材料（300285）研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年08月03日，主要分析了国瓷材料（300285）的市场表现、投资布局及财务数据。报告维持“买入”投资评级，并对2018-2020年的盈利预测进行了详细说明。

市场表现与财务数据

市场数据（2018年08月02日）

• 收盘价：20.18元
• 一年内最高/最低价：24.55元 / 14.07元
• 市净率：6.1
• 息率（分红/股价）：0.25%
• 流通A股市值：8235百万元
• 上证指数 / 深证成指：2768.02 / 8780.56

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：3.31元
• 资产负债率：30.93%
• 总股本 / 流通A股：642百万 / 408百万
• 流通B股 / H股：- / -

投资要点

合资公司设立，保障MLCC粉体原料供应

• 公司与林福平于2018年7月27日设立宜昌华昊新材料科技有限公司，注册资本1亿元，持股20%。
• 合资公司专注于电子级钡盐、氯化钙、二氧化钛等产品的研发、生产与销售。
• 林福平为宜昌华能董事长，该公司具备丰富的化工生产资源，可为国瓷材料提供稳定的原料供应。

催化业务布局，受益尾气排放标准提升

• 公司通过收购王子制陶、江苏天诺、国瓷博晶等企业，完善了汽车催化解决方案的布局。
• 王子制陶业务因“黄改绿”工程及新客户拓展而快速发展。
• 随着国六标准的实施，催化剂陶瓷载体市场有望扩大至80亿元规模。

定增收购爱尔创，实现100%控股

• 公司以8.1亿元对价完成对爱尔创75%股权的收购，发行股份约4392万股，价格18.44元/股。
• 爱尔创是公司重要的氧化锆客户，此次收购实现了对爱尔创的100%控股。
• 公司通过此次交易延伸了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链，提升市场地位。
• 爱尔创承诺2018-2020年扣非归母净利润不低于0.72亿、0.90亿、1.08亿元，6月起并表增厚业绩。

盈利预测与投资评级

盈利预测（单位：百万元）

财务指标预测

• 每股收益：预计2018年为0.86元，2019年为0.97元，2020年为1.21元。
• 市盈率：2018年为23X，2019年为21X，2020年为17X。
• ROE：预计2018年为21.9%，2019年为23.3%，2020年为29.3%。

主要观点

1. 市场前景乐观：随着MLCC需求的增长及汽车排放标准的提升，公司业务增长潜力较大。
2. 产业链延伸：通过设立合资公司和收购爱尔创，公司实现了上游原料保障与产品链延伸，增强市场竞争力。
3. 业绩稳步增长：2018年及未来几年，公司净利润和每股收益预计持续增长，市盈率逐步下降。
4. 投资价值突出：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

风险提示

1. 氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期；
2. 公司新业务整合效果不及预期。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数。

信息披露与合规声明

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