20220310-东兴证券-国瓷材料-300285.SZ-业绩稳步增长_主营业务有序推进_7页_877kb

报告摘要

国瓷材料（300285）总结

核心内容

国瓷材料是一家专注于新材料领域的高新技术企业，业务涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、生物医疗材料、催化材料等多个板块。公司业绩稳步增长，2021年实现营业收入31.62亿元，同比增长24.37%；归母净利润7.95亿元，同比增长38.57%。公司被评定为“强烈推荐”投资评级，基于其主营业务的发展前景和盈利预测。

主要观点

业绩增长：公司全年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于各业务板块的稳步发展。
电子材料板块：受益于5G建设和新能源汽车产业发展，MLCC介质材料销量增加，电子材料板块营收同比增长19.53%至10.46亿元，毛利率微增0.33个百分点至47.24%。
生物医疗材料板块：公司在国内齿科材料市场占据一定地位，海外业务拓展效果显著，带动生物医疗材料板块营收同比增长19.44%至6.95亿元，毛利率提升4.84个百分点至62.33%。
催化材料板块：随着蜂窝陶瓷载体新产能投产和良品率提升，催化材料板块营收同比增长32.18%至4.17亿元，但销售均价下降导致毛利率下滑2.24个百分点至53.13%。
产能扩张：公司正积极扩充电子材料、锂电池涂覆材料等产能，预计未来三年内高纯超细氧化铝产能将逐步提升至3万吨/年，勃姆石产能提升至10万吨/年。
技术突破与国产替代：公司在蜂窝陶瓷领域实现技术突破，推进国产替代进程，产品已覆盖多种应用场景。
市场布局：公司通过入股柯乐德，把握口腔行业数字化转型机遇，进一步完善生物医疗材料布局。

关键信息

营收与盈利预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
2021A	31.62	7.95	0.79	42
2022E	38.60	10.21	1.02	33
2023E	46.56	12.63	1.26	27
2024E	56.26	15.28	1.52	22

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长	18%	24%	22%	21%	21%
归母净利润增长	15%	39%	28%	24%	21%
毛利率	46%	45%	45%	46%	46%
净利率	23%	25%	26%	27%	27%
ROE	11%	14%	15%	16%	17%
资产负债率	11%	22%	21%	20%	20%

估值比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	58.46	42.19	32.85	26.56	21.96
P/B	6.72	5.84	5.04	4.31	3.68
EV/EBITDA	39.19	29.59	23.82	19.07	15.41

业务发展

电子材料：公司是全球领先的MLCC粉体材料生产商，国内市占率80%，全球市占率超25%。公司计划新增2500吨/年产能，达产后总产能达1.5万吨/年。
生物医疗材料：义齿用纳米级氧化锆粉体材料国内市占率持续提升，海外市场拓展显著，孙公司入股柯乐德，助力数字化转型。
催化材料：公司推进国产替代，蜂窝陶瓷载体产品已实现量产，碳化硅DPF项目完成国六产品全系列开发。

风险提示

技术路线竞争加剧
下游客户订单减少
下游需求增速不及预期

投资评级

公司投资评级：维持“强烈推荐”评级
行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

总结

国瓷材料凭借其在多个陶瓷材料领域的技术优势和市场布局，实现了业绩的稳步增长。公司各主要业务板块均展现出良好的发展势头，特别是在电子材料和生物医疗材料领域。未来，随着产能扩张和技术突破，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力，持续受益于国产替代和行业需求增长。尽管存在一定的市场风险，但公司仍被看好，维持“强烈推荐”评级。

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