20210526-德邦证券-国瓷材料-300285.SZ-高瓴松柏战投入股_齿科业务腾飞在即_3页_816kb

国瓷材料（300285.SZ）买入评级分析总结

核心内容概述

国瓷材料（300285.SZ）是一家隶属于化工/化学原料行业的公司，当前股价为49.46元。德邦证券分析师李骥对其发布“买入”评级报告，认为公司未来业绩具有长期、持续增长潜力。

主要观点与关键信息

投资事件

• 高瓴松柏战投入股：公司以2亿元对价向高瓴德祐和松柏投资转让深圳爱尔创科技8.89%的股权，同时获得5亿元专项发展借款，用于支持爱尔创科技及其子公司的业务发展。
• 股权结构变化：交易完成后，公司、高瓴、松柏、深圳青云、东营铭朝分别持有爱尔创科技89.91%、4.445%、4.445%、1.1%、1.1%的股权。
• 数字化口腔业务整合：公司与深圳青云、东营铭朝共同对深圳爱尔创数字口腔进行增资，使其成为爱尔创科技的全资子公司，进一步清晰化口腔业务布局。

行业背景与前景

• 行业变革趋势：数字化和中国化将成为口腔医疗行业下一轮变革的关键词。
• 疫情冲击与复苏：2020年疫情对口腔医疗行业造成较大冲击，但爱齐科技凭借数字化产品实现逆势增长，营收规模首次超越Envista，位列全球第二。
• 中国市场潜力：齿科巨头普遍认识到中国市场的重要性，未来将加大布局力度，推动行业整体复苏。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元。
• 估值指标：对应PE分别为66、51和41倍，参考CS化学制品板块当前平均53倍PE水平，公司估值具备吸引力。
• 财务指标表现：
  • 营业收入预计持续增长，2021-2023年复合增长率约为17.2%-22.9%。
  • 净利润预计增长显著，2021-2023年复合增长率约为31.2%-23.1%。
  • 毛利率保持稳定，维持在46.3%-46.7%区间。
  • 净利润率逐步提升，预计2023年达26.7%。
  • 净资产收益率（ROE）逐步提升，预计2023年达15.2%。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：预计2021-2023年分别为855、974、1,102百万元，保持增长趋势。
• 投资活动现金流：预计2021-2023年分别为-471、-314、-349百万元，表明公司持续进行资本投入。
• 融资活动现金流：预计2021-2023年分别为0、0、0百万元，显示公司主要依赖内部积累和外部融资。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为10.8%、11.2%、11.3%，表明公司财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：预计2021-2023年分别为5.7、5.9、6.1倍和4.8、5.0、5.2倍，显示公司短期偿债能力良好。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格波动风险
• 国六标准推进不及预期

投资建议

维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力、技术积累能力和业务拓展能力，未来业绩增长可期。

分析师简介

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2018年加入民生证券，2021年2月加盟德邦证券。

估值指标对比

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。在法律许可范围内，德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易。未经授权，不得复制、转载或使用本报告内容。