春节宏观10大看点：喜忧并存，可以乐观些-20220206-国盛证券-20页_1mb

宏观点评总结：春节宏观 10 大看点——喜忧并存，可以乐观些

核心内容

春节宏观分析聚焦于全球与国内经济形势、疫情动态、政策动向及大类资产表现。整体来看，全球与国内均呈现“喜忧并存”的局面，虽然部分领域出现积极信号，但整体经济仍面临放缓压力，政策发力与市场反应需关注。

主要观点

1. 全球与国内疫情动态

• 海外疫情：新增确诊仍处于高位，但重症与死亡人数回落，各国防疫策略分化，部分国家开始放松管控。
• 国内疫情：新增本土确诊明显减少，中高风险地区大幅下降，疫情逐步好转。

2. 美国经济表现

• GDP：四季度超预期增长，但预计2022年将逐季回落。
• 非农数据：1月非农就业超预期增加，但需结合ADP等数据客观看待，存在季调偏差。
• 通胀与就业：通胀压力依然严峻，就业市场表现尚可，但2月数据仍具不确定性。

3. 全球PMI数据

• PMI：1月全球PMI创一年新低，中国PMI回落，显示经济仍趋放缓，需求不足压力明显，稳增长政策效果尚未显现。

4. 全球央行政策动态

• 美联储：加息预期升温，3月加息概率上升，全年可能加息5次。
• 英国央行：再次加息25bp，启动缩表。
• 欧央行：态度转鹰，关注通胀。
• 中国央行：短期“以我为主”，后续降准降息仍有可能。

5. 春节消费与人员流动

• 人员流动：较去年明显好转，但受疫情与经济压力影响，消费仍显低迷。
• 电影与旅游：春节档票房小幅下降，旅游恢复略低于去年，返乡人群更多选择就地过年。

6. 国内政策动向

• 地方两会：稳增长成为重点，各地GDP目标普遍设定在5.5%左右，政策方向与中央经济工作会议一致。
• 部委政策：强调扩大内需、推动新能源汽车、落实股票发行注册制、强化上市公司监管等。

7. 国内高频数据

• 油价：突破90美元关口，受地缘政治与疫情缓解影响。
• 地产销售：有所回暖，但拿地仍弱，政策需进一步放松。
• 汽车销售：小幅转好，但生产回落，显示需求恢复。
• 其他商品：蔬菜、水果价格上涨，猪肉价格持续下跌。

8. 2021年财政数据

• 财政收入：增速低于疫情前，宏观税负创历史新低。
• 财政支出：后置特征明显，结转结余规模较大，对2022年稳增长形成支持。
• 地方政府债务：化解持续推进，区域间融资分化明显。

9. 大类资产表现

• 股市：全球主要股指多数上涨，美股表现强劲。
• 债市：主要国家长债收益率普遍上行，10Y美债收益率突破1.9%。
• 外汇：美元指数下跌，离岸人民币小幅升值。
• 商品：原油、黄金上涨，铜价高位震荡。

10. 风险提示

• 疫情演化、外部环境恶化、政策节奏变化等存在超预期风险。

关键信息

• 北京冬奥会：传递低碳与科技信号，开幕式使用手持火炬，展现环保与创新。
• 春晚：鼓励生育，反映人口增长压力。
• PMI数据：1月全球与国内PMI均下滑，显示经济动能放缓。
• 美联储：加息预期升温，3月加息概率升至14.3%。
• 地方两会：稳增长、双碳、资本市场建设成为重点。
• 财政结转：2021年广义财政结转结余规模超2万亿，利好2022年政策发力。
• 大类资产：春节期间股市、债市、汇市、商品表现分化，总体偏多。

结构清晰总结

1. 全球与国内疫情动态

• 海外疫情高增，但重症回落，各国防疫策略分化。
• 中国疫情好转，中高风险地区大幅减少。

2. 美国经济与就业

• 四季度GDP超预期，但2022年将逐季回落。
• 1月非农就业超预期，但需结合ADP数据与高频指标综合分析。

3. 全球与国内PMI

• 全球PMI创一年新低，中国PMI回落，显示经济放缓。
• 稳增长政策效果未现，需关注后续政策力度。

4. 全球央行政策

• 美联储加息预期升温，英国、欧央行紧缩。
• 中国货币政策仍以宽松为主，后续可能降准降息。

5. 春节消费与人员流动

• 人员流动明显好转，但消费仍低迷。
• 春节档票房与旅游恢复情况略低于去年。

6. 国内政策动向

• 地方两会强调稳增长，政策适当前移。
• 中央部委推动“双碳”、扩大内需、加强资本市场监管。

7. 国内高频经济数据

• 油价上涨，煤价下跌，原材料价格分化。
• 地产销售回暖，但拿地仍弱；汽车销售改善，生产回落。

8. 2021年财政数据

• 财政收入增速放缓，宏观税负创新低。
• 财政支出后置，结转结余规模可观，支持2022年稳增长。
• 地方债务化解持续推进，区域融资分化。

9. 大类资产表现

• 股市多数上涨，债市收益率上行，美元指数下跌。
• 原油、黄金上涨，铜价高位震荡。

10. 风险提示

• 疫情、外部环境、政策变化等存在不确定性。

结论

整体来看，春节宏观形势呈现“喜忧并存”的特点。全球疫情虽高增，但重症回落，各国防疫策略分化；美国经济数据超预期，但后续增速可能放缓；全球与国内PMI数据均显示经济动能减弱，稳增长政策效果未现；中国货币政策“以我为主”，后续仍有宽松空间；春节消费虽有所恢复，但整体仍低迷；财政数据后置，支持政策发力，但地方债务化解仍在继续。大类资产表现分化，股市与商品偏多，债市与汇市偏空。未来需密切关注疫情变化、政策节奏及外部环境对市场的影响。