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2023Q2季度A股投资策略总结

核心结论

• 可以乐观些，复苏与科技齐头并进。2023年Q2经济增速有望达到8%，全年GDP增速预期上调至5.6%。消费和科技行业将成为推动经济复苏与增长的主要力量。

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一、增长：复苏确认时，全年最高点

1.1 全年GDP与社零增速上调

• 2023年全年GDP增速预期为5.6%，Q2有望达到8%。
• 社零增速预计达8.2%，主要受疫情达峰及居民消费信心恢复推动。
• 服务业生产指数同比上涨5.5%，显示经济内生修复能力。

1.2 投资端表现

• 固定资产投资增速维持在5%-5.5%区间，Q2预计达5.7%。
• 制造业投资与基建投资继续发力，房地产投资仍以“渐进式”复苏为主。

1.3 房地产复苏信号

• 2月份全国60个重点城市新建商品住宅成交面积同比增长37%，一线城市二手房成交显著回暖。
• 土拍市场热度回升，平均溢价率升至5.28%。

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二、流动性：量上价稳，充裕无忧

2.1 宏观流动性

• 货币政策保持合理充裕，预计上半年资金无忧。
• MLF超额续作概率较大，有助于保持利率曲线向上的趋势。

2.2 微观流动性

• 基金发行与股票型基金成立规模上升，增量资金态度积极。
• 北上资金持续净流入，A股配置意愿增强。
• ETF资金净流入，市场情绪回暖。

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三、风险偏好：外部缓释，内部预期差修复

3.1 美联储政策路径

• 美联储2023年三种政策路径概率分别为：中性情景（75%）、鹰派情景（20%）、鸽派情景（5%）。
• 2023年Q2美联储加息可能性较低，预计加息周期在上半年结束。

3.2 外部风险缓释

• 美国银行业风险暴露降低加息预期，海外流动性风险对A股影响较小。
• 美国经济“浅衰退”风险存在，但对A股影响有限。

3.3 内部预期修复

• 一季度经济预期低迷，但随着PMI指数回升，市场对增长的预期有望修复。
• 一季度宏观政策预期较低，但二季度可能略有改善。

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四、盈利预测：逐季改善，估值抬升空间不一

4.1 盈利增速显著改善

• 2023年全A盈利增速预计达8.0%，全A剔金融盈利增速预计达9.8%。
• 创业板盈利增速预计达19.7%，科创板预计达21%。

4.2 估值分位数

• 主要指数估值分位数修复至中枢，创业板估值分位数处于低位。
• 成长板块中，计算机、传媒、建材、食饮等行业估值分位数显著提升。
• 部分行业如电力设备、军工估值回落，需关注市场波动。

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五、行业配置：复苏与科技齐头并进

5.1 主线一：重视经济上行超预期可能，消费风格值得配置

• 消费复苏存在预期差，需关注食品饮料、医疗服务、美容护理等细分领域。
• 高端消费显示韧性，消费风格有望迎来改善。

5.2 主线二：“数字中国”与AI商用双轮驱动下的TMT行情

• TMT行业受益于“数字中国”和AI商用，计算机、通信、传媒表现突出。
• 电子行业受数字基建和算力需求推动，有望迎来扩散行情。

5.3 主线三：受益于地产销售企稳的相关下游

• 地产交易量增价稳，市场信心明显改善。
• 家用电器、家居用品、装修装饰等下游行业受益。

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附：Q1回顾：快速轮动中TMT的占优

6.1 一季度A股走势

• A股主要股指总体上涨，上证综指涨5.71%，深证成指涨5.61%，创业板指涨1.01%，科创50涨10.53%。
• TMT风格占优，涨幅居前，尤其是计算机、通信、传媒行业。

6.2 一季度市场回顾分三阶段

• 阶段1：指数普涨，风格由消费转向成长。
• 阶段2：指数震荡偏弱，TMT风格受海外加息预期压制。
• 阶段3：指数震荡偏强，TMT成为唯一主线，数字经济表现突出。

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重要假设

• 本报告预测基于无疫情二次冲击的假设，若出现二次冲击，核心结论可能不成立。
• 对于外部缓释的判断基于美国银行业危机暂时解除，若危机迅速扩散，结论可能不成立。

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风险提示

• 疫情二次感染或反复感染
• 美联储货币政策加息再超预期
• 美国经济衰退来临超预期
• 政策解读存在偏差
• 盈利预测与实际存在偏差
• 其他黑天鹅事件

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投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级

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重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，分析师具有合法执业资格。
• 报告内容基于市场公开信息，不构成投资建议，不保证信息准确性。
• 报告仅向特定客户传送，未经授权不得复制或分发。

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总结

2023年Q2，A股投资策略以“复苏与科技并进”为核心，认为经济复苏确认、科技行业持续发展将成为推动市场的主要动力。流动性保持充裕，风险偏好逐步修复，消费和科技板块值得关注。此外，TMT行业在“数字中国”与AI商用的推动下，表现优异，成为市场主线。投资者需关注疫情反复、美联储政策变化及政策解读偏差等风险因素。