20230129-国盛证券-春节大事7个看点_喜多于忧_21页_1mb

报告摘要

春节大事7个看点总结

核心内容概述

本文总结了2023年春节前后国内外经济形势及政策动向，主要围绕全球经济放缓、美联储与欧央行加息预期、国内消费修复情况、货币政策动向、国内高频经济数据、地方两会政策信号以及大类资产表现等方面展开。整体呈现“喜多于忧”的趋势，显示经济逐步修复，但仍有下行压力。

主要观点与关键信息

看点1：全球经济进一步放缓，美国四季度GDP高于预期

全球制造业PMI连续4个月低于荣枯线，表明全球经济进一步走弱。
美国12月制造业PMI为48.4%，连续2个月低于荣枯线，但四季度实际GDP环比折年率2.9%，高于预期。
存货分项对GDP的拉动作用显著，但随着美国进入主动去库阶段，预计2023Q1GDP增速将显著放缓。
前期观点重申：2023年上半年美国经济大概率发生衰退，最早可能在一季度末。

看点2：美联储加息将放慢至25bp，欧央行仍将维持50bp

市场预期美联储2月和3月各加息25bp，峰值利率为4.9%，最早年中开始降息，年底前降息幅度可能达100bp。
欧央行预计2月和3月各加息50bp，5月和6月各加息25bp，随后停止加息，峰值利率为3.3%，年底前不会降息。
英国央行预计2月加息50bp。

看点3：春节消费延续修复、分化明显，整体消费增速小幅回升

春节期间国内旅游人次恢复至2019年同期的近9成，旅游收入恢复至约7成，显示人员流动恢复快于消费恢复。
春节档电影票房较2019年同期增长1-2成，但观影人次微降，说明远距离消费恢复慢于近距离消费。
商务部数据显示，1月上旬重点零售企业销售额同比增长2.5%，预计1-2月社零增速可能小幅正增长，但低于疫情前水平。
二次感染对消费影响短期有限，消费有望继续修复。

看点4：1月MLF/LPR报价持平，后续降准降息窗口未关闭

1月MLF和LPR报价均与上月持平，略低于市场预期。
央行考量包括存量政策落地、利率处于低位、通胀潜在风险等。
降准降息仍是大方向，尤其关注5年期LPR调整，经济修复尤其是房地产是关键。

看点5：国内高频数据：物流强、生产降、需求弱，经济待继续修复

供给端：石油沥青、水泥、PTA等开工率仍处低位，春节期间多数行业表现弱于季节性。
需求端：商品房销售下行，房企拿地走弱；发电耗煤偏强，汽车销售回落。
价格端：上中下游价格分化，蔬菜价格大幅上涨，猪肉价格回落。
交通与物流：居民出行半径扩大，航班执飞量强于季节性，但地铁出行人数仍处低位。

看点6：国内政策：地方“两会”9大信号；多部门稳信心、稳增长

地方两会延续中央经济工作会议主基调，政策偏刺激、偏宽松、稳信心、稳增长。
全国GDP目标底线为5%，更可能定为5%以上。
稳增长抓手包括松地产、扩基建、促消费。
多部门出台政策支持中小企业、平台经济、出境游恢复等。
各地“抢跑”稳增长，如广东、浙江、福建等地召开稳增长大会，发布多项政策。

看点7：大类资产表现：全球股指普涨，大宗商品普跌

春节期间全球主要股指普涨，如标普500上涨2.5%，纳斯达克上涨4.3%。
10Y美债收益率上行4bp至3.52%，美元指数下跌0.07%至101.92，离岸人民币升值0.4%至6.76。
布伦特原油下跌1.1%，伦敦现货黄金下跌0.1%，LME铜上涨1.2%。

风险提示

疫情演化、外部环境、政策节奏等可能带来超预期变化。

总结

春节前后，全球经济呈现放缓趋势，但美国四季度GDP高于预期。国内消费逐步修复，但分化明显，整体增速温和回升。货币政策维持宽松基调，降准降息窗口尚未关闭。地方两会政策信号显示稳增长导向，各地积极出台稳经济措施。大类资产方面，全球股市上涨，但大宗商品普遍下跌。整体来看，虽然存在挑战，但经济修复趋势明显，政策支持力度持续增强。

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