20230111-开源证券-2022年12月金融数据点评_对信贷开门红或许可以多一些乐观_5页_585kb

2022年12月金融数据点评总结

核心内容

2022年12月金融数据反映出信贷市场在多重因素影响下出现短期波动，但企业部门信贷表现出较强韧性，为2023年“开门红”提供了积极信号。整体来看，虽然存在疫情扰动、债市波动、政府债发行缩量等不利因素，但政策支持与经济复苏预期增强，为市场带来一定乐观情绪。

主要观点

1. 社融同比大幅回落

   • 12月新增社融13100亿元，同比少增10582亿元。
   • 企业债、政府债、外币贷款是主要拖累项。
   • 疫情达峰速度快于预期，影响复工复产进度。
   • 信用债抛压仍存，理财赎回负反馈持续。
   • 地方债发行前置，导致政府债发行基数偏高。

2. 企业信贷表现强劲

   • 企业中长贷同比多增8717亿元，超出市场预期。
   • 企业债发行缩量促使企业转向贷款融资。
   • 央行信贷座谈会推动中长贷投放，地产融资加力。
   • 企业信贷成为人民币信贷正增的中流砥柱。

3. 居民融资延续低迷

   • 居民短贷同比少增270亿元，中长贷同比减少1693亿元。
   • 疫情对居民消费和出行产生持续影响，但修复速度超预期。
   • 市场利率调降背景下，存款利率仍有压降空间。
   • 居民对地产仍持谨慎态度，但刺激政策密集出台，有望推动融资偏好修复。

4. 居民存款高增，M2环比回落

   • 居民存款新增28903亿元，创历史新高。
   • 企业、非银存款同比减少，财政存款同比多减。
   • 受高基数影响，12月M2环比下降0.6%，录得11.8%。
   • M2与社融剪刀差收窄至2.2%，显示资金供需有所改善。

5. M1-M2剪刀差扩大，经济活化率待提升

   • 12月M1-M2剪刀差为-8.1%，环比进一步走阔0.3%。
   • 疫情短时阵痛影响居民和企业对高流动性资金的需求。
   • 实体经济活化率仍需提振，M1与M2剪刀差扩大反映经济活跃度不足。

关键信息

• 政策转向稳增长：2023年中央政策重心全面转向稳增长，强调提振市场信心与扩大内需。
• 信贷投放节奏前置：1月10日召开的银行信贷工作座谈会要求信贷投放适度靠前，力争形成更多实物工作量。
• 债市需保持谨慎：尽管企业信贷表现良好，但经济超预期修复的可能性仍存，且流动性收敛，债市不确定性较大。
• 投资建议：建议把握降久期机会，更看好转债市场，而非传统债券市场。

风险提示

• 政策变化超预期
• 疫情扩散超预期

附图说明

• 附图1：12月企业和政府债券融资是主要拖累项
• 附图2：居民存款-贷款持续高增
• 附图3：M2与社融剪刀差有所收敛
• 附图4：M1与M2剪刀差负向走阔

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实反映个人观点，不与报酬直接或间接挂钩。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 评级标准基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

估值方法局限性

本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异，估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格表现。

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