保险行业2024年1季报总结：价值率大幅提升，利润增速优于预期-240505-广发证券-14页_1mb

保险行业2024年1季报总结

核心内容概述

2024年第一季度，中国保险行业整体表现优于市场预期，寿险业务价值率显著提升，推动NBV（新业务价值）实现两位数增长；财险业务则在自然灾害频发及车均保费下降的背景下，保费稳定增长但承保盈利能力承压；利润方面，受高基数和权益市场波动影响，归母净利润普遍下滑，但降幅好于预期。

主要观点

1. 寿险：价值率大幅提升，NBV高速增长

• NBV增速显著：24Q1NBV同比增速依次为新华（+51%）>太保（+30.7%，非可比口径）>友邦（+26.9%）>国寿（+26.3%）>平安（+20.7%）。
• 银保渠道承压：银保渠道受报行合一政策影响，新单保费同比大幅下滑，分别为新华（-41%）、国寿（-4.4%）、平安（-13.6%）。
• 个险渠道改革显效：太保、新华个险新单保费同比分别增长31.3%、17.6%，显示改革成效逐渐释放。
• 代理人规模企稳：国寿、平安代理人规模同比分别下降6%、17.6%，但季度环比降幅收敛，且人均产能持续提升。
• 展望全年：尽管Q2-Q3受高基数影响NBV增速或略有下滑，但全年价值率提升将支撑NBV实现两位数增长。

2. 财险：保费穿越周期稳定增长，承保盈利能力短期承压

• 保费增速放缓：太保财（+8.6%）>人保财（+3.8%）>平安财（+2.8%），较去年同期明显收窄。
• 车险增速放缓：车险保费同比增速分别为太保财（+3.5%）、平安财（+2.2%）、人保财（+1.9%），主因车均保费下降。
• 非车险增速下滑：受政策性险种招标节奏影响，非车险增速显著下滑，太保财（+13.8%）>人保财（+5%）>平安财（+1.3%）。
• 综合成本率上升：COR分别为人保财（97.9%）<太保财（98%）<平安财（99.6%），同比变化分别为+2.2pct、-0.4pct、+0.9pct。
• 展望未来：随着费用优化和自然灾害损失减少，承保盈利能力有望逐步改善。

3. 利润：高基数与权益市场波动导致普遍下滑

• 归母净利润增速：太保（+1.1%）>平安（-4.3%）>国寿（-24.5%）>新华（-28.6%）>中国财险（-38.3%）。
• 权益市场影响：24Q1沪深300指数涨幅收窄，叠加新会计准则影响，权益类资产归入FVTPL，导致投资收益率下降。
• 长端利率下行：虽然固收类资产公允价值提升，但整体仍受权益资产影响，导致归母净利润普遍下滑。

关键信息

一、寿险关键数据

二、财险关键数据

三、利润关键数据

投资建议

• 整体评级：买入。
• 关注个股：中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。
• 核心逻辑：行业景气度回升，寿险价值率提升支撑NBV增长，财险保费稳定增长，利润表现好于预期。

风险提示

1. 寿险改革效果不及预期：可能影响新单保费增速。
2. 长端利率下行超预期：将对投资收益率产生不利影响。
3. 自然灾害频发：可能进一步影响财险承保盈利能力。