保险行业专题报告总结
核心内容概述
本报告主要分析2018年保险行业开门红表现及全年新业务价值（NBV）增长的确定性。报告指出当前市场对开门红负增长的恐慌源于对局部数据的过度解读，强调开门红整体趋势向好，且保险公司具备较强的主观能动性，能够通过多种策略应对市场变化，推动NBV增长。同时，报告指出保险板块的长期配置价值依然显著，当前估值回调为投资者提供了良好的买入机会，重点推荐平安和新华。
主要观点
1. 开门红负增长恐慌源于局部数据解读偏差
- 首期数据负增长：开门红首期（预售阶段）数据出现负增长，但整体开门红周期尚未结束，且全年保费增长仍受续期保费影响。
- 调研加剧恐慌：高频调研和信息不对称导致市场对开门红数据过度解读，负面情绪蔓延。
- 估值回调是买入良机：当前保险股估值偏低，过度悲观预期反而构成投资机会。
2. 开门红趋势向好，结构改善
- 保障型产品增长无忧：多家公司反馈保障型产品在开门红期间已实现正增长，且代理人规模持续扩大，保障型产品销售具备增长潜力。
- 储蓄型产品改善趋势明显：储蓄型产品负增长幅度正在收窄，竞品收益率下降、代理人营销能力提升、投保人认知改善等因素共同推动其拐点到来。
- 管理层信心坚定：主流保险公司对开门红和NBV增长目标仍保持较高预期，且具备多种应对策略，如二次销售、加大费用投入等。
3. 新业务价值增长确定
- 开门红对NBV影响有限：开门红仅占全年NBV的20%，其波动对NBV影响仅为4个百分点。
- 保障型产品主导NBV增长：保障型产品NBVMargin为储蓄型的4倍，占NBV比重约70%，是增长的核心驱动力。
- 中性假设下NBV增速14%：即使储蓄型产品增长为0%，保障型产品增长10%，NBV仍能实现14%的增速。
关键信息
1. 行业数据概览
| 指标 |
数值（亿元） |
占比% |
| 股票家数 |
5 |
0.1 |
| 总市值 |
18544 |
3.2 |
| 流通市值 |
18517 |
4.0 |
2. 行业指数表现
| 时间周期 |
绝对表现 |
相对表现 |
| 1个月 |
-2.5% |
-7.7% |
| 6个月 |
23.5% |
8.0% |
| 12个月 |
56.8% |
29.5% |
3. 公司估值
| 公司 |
估值（X） |
| 中国平安 |
1.42 |
| 中国人寿 |
1.08 |
| 中国太保 |
1.07 |
| 新华保险 |
0.99 |
4. 投资建议
- 坚定看多保险板块：开门红拐点已现，市场情绪已充分反映最差情况，当前为买入良机。
- 重点推荐平安和新华：两家公司估值较低，且具备较强的业务增长潜力和管理层执行力。
风险提示
- 短端收益率高位：可能导致竞品持续分流资金。
- 监管政策变化：新任主席上台后监管可能加强。
- 利率趋势性下降：可能对保险资产端产生不利影响。
图表目录
- 图1：2017年一季度上市保险公司寿险原保费规模及同比增速
- 图2：17H上市保险公司长期保障型规模及增速
- 图3：健康险保费逐年递增趋势
- 图4：保险行业历史PE Band
- 图5：保险行业历史PB Band
相关报告
- 《保险行业11月份数据点评—11月保费增速稳健，估值回归进入增持区间》（2017-12-13）
- 《保险行业2018年度策略报告—2017年保险股独领风骚，2018年景气度扶摇直上》（2017-11-29）
- 《保险行业2017年三季报综述一三重利好可持续，业绩增长加速度》（2017-11-02）
分析师信息
- 郑积沙：招商证券分析师，美国纽约大学克朗数学研究所硕士，曾就职于招商财富投资管理部，具有丰富的金融研究经验。
- 研究助理：刘雨辰
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，指数将跑赢基准 |
| 中性 |
行业基本面稳定，指数跟随基准 |
| 回避 |
行业基本面向淡，指数将跑输基准 |
重要声明
- 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告基于合法信息，但不对其准确性和完整性作任何保证。
- 分析结果基于假设，不同假设可能导致重大差异。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告可能涉及利益冲突，投资者需自行判断。
