> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华新建材（600801.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容 本报告为华新建材2026年中报的点评分析，投资评级为“增持（维持）”，由华源证券分析师团队撰写。报告分析了公司2026年上半年的财务表现、业务发展、盈利预测及估值情况，并对潜在风险进行了提示。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年H1公司实现收入194.97亿元，同比增长21.50%；归母净利润17.13亿元，同比增长55.22%。整体盈利逻辑得到验证。 - **海外业务快速增长**：海外水泥业务收入同比增长106.93%，成为公司盈利增长的主要驱动力。 - **国内业务承压**：国内水泥业务收入同比下降11.62%，主要受地产需求下滑和价格承压影响。 - **成本控制有效**：公司整体吨毛利同比增加29元，受益于成本控制及海外业务量价齐升。 - **费用率下降**：H1期间费用率同比下降1.21pct，其中财务费用率显著下降，主要受益于利息收入增加。 - **业务结构优化**：混凝土业务受益于成本下降，盈利能力有所提升；骨料业务虽销量增长但盈利下滑，需关注其未来表现。 - **海外产能持续扩张**：截至2026年6月30日，公司海外累计运营及在建产能达4120万吨，多个项目预计在三季度及年底投产，显示公司海外布局加速。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为38.11、43.04、47.73亿元，对应PE分别为12.74、11.28、10.17倍，估值持续走低，成长性被市场认可。 - **现金流稳健**：公司经营性现金净流量持续增长，显示业务运营良好。 ## 关键信息 ### 2026年H1财务表现 | 指标 | 金额（亿元） | 同比变化 | |------|--------------|----------| | 收入 | 194.97 | +21.50% | | 归母净利润 | 17.13 | +55.22% | | 水泥业务收入 | 129.81 | +41.85% | | 水泥及商品熟料销量 | 3478.70万吨 | +25.42% | | 水泥吨价格 | 373元 | +43元 | | 水泥吨毛利 | 129元 | +29元 | ### 业务结构分析 - **水泥业务**：国内营收44.40亿元（-11.62%），海外营收85.42亿元（+106.93%）。 - **骨料业务**：营收28.12亿元（+1.78%），吨毛利12元（-5元）。 - **混凝土业务**：营收29.70亿元（-14.08%），吨毛利39元（+5元）。 ### 海外业务进展 - **津巴布韦二期**：年产25万吨水泥粉磨站建成投产。 - **南非Simuma工厂**：1号窑产能由1500吨/日升级为2300吨/日。 - **菲律宾**：完成Holcim Philippines Inc股权收购前期工作。 - **莫桑比克**：马托拉2000吨/日生产线恢复，预计8月底投产。 - **栋多**：3000吨/日生产线加快建设，预计三季度投产。 - **尼日利亚**：Sagamu及Ashaka 3×5000吨/日水泥熟料生产线按计划推进，年底进入调试阶段。 ### 盈利预测与估值（人民币） | 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|---------------------|------------|-----------------------|------------|------------------|----------------| | 2026E| 41,235 | +16.65% | 3,811 | +33.56% | 1.83 | 12.74 | | 2027E| 42,989 | +4.25% | 4,304 | +12.93% | 2.07 | 11.28 | | 2028E| 44,588 | +3.72% | 4,773 | +10.90% | 2.30 | 10.17 | ### 主要财务比率（2026E） | 指标 | 值 | |------|----| | 毛利率 | 32.55% | | 净利率 | 11.46% | | ROE | 10.92% | | ROA | 4.46% | | ROIC | 10.71% | | P/E | 12.74 | | P/S | 1.18 | | P/B | 1.39 | | 股息率 | 2.02% | ## 风险提示 1. 国内地产需求继续下滑。 2. 海外水泥业务盈利下滑。 3. 骨料业务盈利下滑。 ## 结论 华新建材在2026年上半年展现出较强的海外业务增长能力，国内业务虽受压但整体盈利逻辑得到验证。公司盈利预测乐观，估值持续下降，未来成长性被市场看好。建议投资者维持“增持”策略，同时关注国内地产需求及海外业务的可持续性。