> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华新建材（600801）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 华新建材在2026年半年报中展示了强劲的盈利增长和海外业务扩张成果。公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于海外业务的快速发展。同时，公司经营现金流持续改善，资产负债率有所下降，显示其财务结构优化。 ## 主要观点 ### 1. 盈利表现亮眼 - **2026H1营业收入**：194.97亿元，同比增长21.5%。 - **2026H1归母净利润**：17.13亿元，同比增长55.22%。 - **2026Q2营业收入**：105.88亿元，同比增长19.17%。 - **2026Q2归母净利润**：10.83亿元，同比增长24.51%。 ### 2. 海外业务成为核心增长引擎 - **水泥业务收入**：2026H1同比增长41.85%，达129.81亿元。 - **国内销量**：44.40亿元。 - **海外销量**：85.42亿元。 - **水泥及商品熟料销量**：同比增长25.42%，达3478.70万吨。 - **海外销量**：1317.52万吨，同比增长57.06%。 - **海外吨毛利**：显著高于国内，2026Q1接近300元/吨，正常年份约250元/吨，而国内处于接近底部区间。 ### 3. 骨料与混凝土业务稳步增长 - **骨料业务**： - 2026H1销量8633万吨，同比增长13.51%。 - 收入28.12亿元，同比增长1.78%。 - 毛利率38.30%。 - **混凝土业务**： - 2026H1销量1217万方，收入29.70亿元。 - 毛利率16.11%，同比提升2.99个百分点。 ### 4. 经营现金流持续改善 - **2026H1经营活动现金流净额**：26.93亿元，同比增长65.86%。 - **投资活动现金流净额**：-13.56亿元，主要因企业并购支出减少。 - **筹资活动现金流净额**：-16.13亿元，主要因新增借款减少。 - **资产负债率**：2026H1末为52.96%，同比提升约2.4个百分点，环比2026Q1末下降0.7个百分点。 ### 5. 海外业务版图持续扩大 - **海外水泥运营及在建产能**：突破4,000万吨，为海外产能领先的中资水泥企业。 - **并购、技改与新建项目**： - 津巴布韦、南非升级项目已投产。 - 菲律宾Holcim Philippines股权收购前期工作已完成。 - 莫桑比克马托拉2000t/d生产线预计8月底投产。 - 栋多3000t/d预计三季度投产。 - 尼日利亚Sagamu及Ashaka 3×5000t/d熟料线推进，年底具备进入调试阶段。 ### 6. 盈利预测与投资评级 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为37.47/42.03/45.49亿元。 - **市盈率预测**：对应2026-2028年分别为13/12/11倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级，基于公司海外扩张和一体化、绿色低碳战略的持续执行。 ## 关键信息汇总 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 34,217 | 35,348 | 40,493 | 43,135 | 45,499 | | 同比增长率(%) | 1.36 | 3.31 | 14.56 | 6.52 | 5.48 | | 归母净利润（百万元） | 2,416 | 2,853 | 3,747 | 4,203 | 4,549 | | 同比增长率(%) | -12.52 | 18.09 | 31.32 | 12.16 | 8.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.16 | 1.37 | 1.80 | 2.02 | 2.19 | | P/E（现价&最新摊薄） | 20.62 | 17.47 | 13.30 | 11.86 | 10.95 | ## 风险提示 - **国内水泥需求超预期下行**。 - **非水泥+海外业务扩张不及预期**。 - **市场竞争加剧的风险**。 ## 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价（元） | 23.97 | | 一年最低/最高价（元） | 14.88 / 26.44 | | 市净率（倍） | 1.50 | | 流通A股市值（百万元） | 32,160.49 | | 总市值（百万元） | 49,833.53 | ## 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 15.42 | 16.42 | 17.65 | 18.98 | | ROIC（%） | 7.00 | 8.33 | 8.98 | 9.28 | | ROE-摊薄（%） | 8.90 | 10.98 | 11.45 | 11.53 | | 资产负债率（%） | 53.87 | 52.45 | 50.54 | 48.33 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 17.47 | 13.30 | 11.86 | 10.95 | | P/B（现价） | 1.55 | 1.46 | 1.36 | 1.26 | ## 结论 华新建材凭借海外业务的快速扩张和盈利能力的显著提升，成为行业中的亮点企业。公司持续优化财务结构，强化一体化及绿色低碳战略，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现稳健，维持“增持”投资评级。