深度报告-20220915-天风证券-兴业银行-601166.SH-顺新能源周期大势_全面拥抱绿色资产_33页_3mb

报告摘要

兴业银行绿色金融发展及投资价值分析

核心内容

兴业银行积极顺应经济发展周期向新能源产业转型的趋势，将绿色金融作为战略重点，推动对公业务发展，强化绿色资产布局。在绿色金融领域，兴业银行凭借早布局、强机制、多产品等优势，实现了绿色信贷和绿色债券的快速发展，并在绿色金融客户数量、融资余额等指标上领先同业。

主要观点

绿色金融是新经济周期的核心支撑
- 房地产动能式微，经济周期向新能源转型。
- 实现“双碳”目标需要大量资金投入，绿色金融体系成为重要支撑。
- 未来三十年绿色低碳投资需求达487万亿元，绿色信贷占比将达61%，年复合增速达10.62%。
兴业银行绿色金融布局领先
- 兴业银行于2016年率先采用赤道原则，2021年成为绿色银行发展的标杆。
- 截至2022Q2末，绿色贷款余额达5415.84亿元，同比增长31.23%；绿色金融客户数达4.43万户，同比增长34.65%。
- 兴业银行在绿色债券承销规模、绿色金融投资排名等方面均居行业前列。
对公业务发展稳健，绿色金融带动资产扩张
- 兴业银行对公业务成为增长引擎，2020-2021年新增资产超7000亿元，资产规模快速扩张。
- 通过“商行+投行”模式，兴业银行实现对公业务的多元化发展，提升客户粘性与资产质量。
盈利能力强，ROE表现突出
- 兴业银行ROE保持行业领先，2022H1加权平均ROE达12.72%，高于行业平均水平。
- 高水平ROE得益于资产端收益稳定、负债端成本低、非息业务增长等多重因素。
非息业务发展迅速，轻资本运营成效显著
- 2022H1非息收入同比增长17.21%，占营收比例达37.48%，助力盈利能力提升。
- 财富管理、投资银行等业务成为盈利新增长点，代销基金收入同比增长104%。
资产质量优异，风险控制能力突出
- 兴业银行不良率持续下降，2022Q2末不良率1.15%，低于上市股份行平均水平。
- 拨备覆盖率提升明显，2021年末达268.73%，2022Q2末为251.30%。
- 逾期率保持在低位，2022Q2末为1.64%，优于同业水平。

关键信息

绿色金融目标：兴业银行提出2025年绿色融资余额突破2万亿元、绿金客户数突破5万户。
绿色信贷：截至2022Q2末，绿色贷款余额1.53万亿元，同比增长19.53%；绿色贷款占比达11.34%。
绿色债券：2021年承销绿色债券金额达1766亿元，在上市股份行中居首。
对公业务：2022Q2末对公贷款余额占比达59%，贷款增速高于行业平均水平。
零售业务：零售AUM达3.07万亿元，同比增长14.13%；零售客户综合金融资产达2.74万亿元，同比增长9.70%。
ROE表现：2021年ROE达12.72%，2022H1继续提升至12.72%。
投资建议：维持“买入”评级，目标价32.14元，2022-2024年归母净利润预计同比增长13.72%、16.27%、18.27%。

风险提示

宏观经济疲弱，企业融资需求可能下降。
市场波动加剧，理财及代销业务可能受阻。
绿色金融政策变化可能影响业务发展。

估值与财务数据

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	2031	2212	2394	2618	2885
增长率(%)	12.04	8.91	8.20	9.36	10.20
归属母公司股东净利润(亿元)	666	826.80	940	1093	1293
每股收益(元)	3.21	3.98	4.53	5.26	6.22
市净率(P/B)	0.69	0.62	0.55	0.49	0.43