兴业银行（601166）总结
核心内容
兴业银行在2022年年报中展现出其在绿色金融和财富管理领域的持续发展态势，同时在资产质量和盈利能力方面保持稳健。尽管营收增速放缓，但公司通过优化资产负债结构、强化风险管控能力，实现了盈利的稳定增长。
主要观点
- 绿色金融战略引领转型：兴业银行将绿色银行作为核心发展战略，绿色贷款余额增长显著，2022年末达到6,370.72亿元，同比增长40.34%，处于行业领先地位。
- 信贷投放持续旺盛：2022年公司贷款同比增速为12.53%，贷款日均规模在生息资产中占比上升至59.37%，显示公司对实体经济的支持力度不断加大。
- 盈利能力稳健：2022年公司加权ROE为13.85%，在已披露该数据的上市股份行中处于较高水平。尽管净息差同比下降19bp，但Q4净息差环比提升9bp，显示出息差企稳回升的趋势。
- 资产质量保持稳健：不良贷款率连续6年下降，2022年末为1.09%，拨备覆盖率为236.44%，显示出公司在风险管理和资产质量控制方面的较强能力。
- 投资建议积极：公司PB（MRQ）为0.53倍，目标PB为0.80倍，对应目标价29.22元，维持“买入”评级。预计公司2023-2025年归母净利润同比增长分别为11.14%、13.21%和15.19%。
关键信息
财务数据和估值
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入(亿元) |
2212.36 |
2223.74 |
2263.01 |
2485.41 |
2715.05 |
| 增长率(%) |
8.91 |
0.51 |
1.77 |
9.83 |
9.24 |
| 归母净利润(亿元) |
826.80 |
913.77 |
1015.60 |
1149.78 |
1324.46 |
| 每股收益(元) |
3.77 |
4.20 |
4.89 |
5.53 |
6.38 |
| 市净率(P/B) |
0.60 |
0.53 |
0.50 |
0.40 |
0.37 |
利率指标
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 净息差(NIM) |
2.29% |
2.10% |
1.97% |
2.02% |
2.04% |
| 生息资产收益率 |
4.36% |
4.20% |
4.15% |
4.13% |
4.15% |
| 计息负债成本率 |
2.29% |
2.31% |
2.39% |
2.33% |
2.34% |
盈利能力
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| ROAA |
1.00% |
1.02% |
1.05% |
1.09% |
1.16% |
| ROAE |
14.70% |
14.59% |
14.34% |
14.31% |
14.71% |
| 拨备前利润率 |
1.97% |
1.73% |
1.66% |
1.70% |
1.72% |
资产负债结构
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 贷款增速 |
11.5% |
13.0% |
10.5% |
9.0% |
9.0% |
| 存款增速 |
6.6% |
9.88% |
9.9% |
8.6% |
8.6% |
| 生息资产增速 |
9.7% |
7.9% |
9.0% |
9.0% |
9.0% |
资产质量
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 不良贷款率 |
1.10% |
1.09% |
1.07% |
1.05% |
1.02% |
| 拨备覆盖率 |
268.73% |
236.44% |
234.49% |
229.95% |
223.59% |
风险提示
总结
兴业银行在2022年展现出绿色金融与财富管理双轮驱动的发展格局，信贷投放持续旺盛，资产质量保持稳健，盈利能力趋稳。公司通过优化资产负债结构、强化负债成本管控，有效应对净息差收窄压力。绿色金融战略的持续推进，使其在新能源周期中占据有利位置，享受政策红利。同时，理财业务增长动能强劲，综合理财能力连续21个季度保持全国性商业银行首位。基于其稳健的财务表现和良好的发展前景，公司获得“买入”评级，目标价为29.22元。
