20180719-西南证券-分众传媒-002027.SZ-阿里战略入股_助力分众打造智能媒体网络_4页_1mb

报告摘要

2018年7月19日发布的证券研究报告对分众传媒进行了动态跟踪分析，重点围绕阿里巴巴的战略入股、公司业绩表现、行业前景及投资建议等方面展开。

阿里战略入股：阿里通过协议转让及间接认购方式，合计受让分众传媒约11.72亿股股份，占总股本的7.99%，成为第二大股东。阿里未来12个月内可能通过大宗交易或集中竞价方式增持不超过5%的股份，总成本约151亿元。
释放解禁压力：阿里入股承接了境外股东的解禁部分，有助于减轻对公司股价的压制，为股价上涨提供空间。
强强联合：阿里与分众传媒的合作将进一步推动线下生活圈流量的整合，共同探索新零售背景下的数字营销模式创新，提升广告投放精准度。
行业增长强劲：分众传媒所处的细分行业（电梯电视、电梯海报、影院视频）刊例花费增速显著高于整体广告市场，2018年5月分别为27%、28%、36%，而整体广告市场增速仅为3.0%。
盈利预测与估值：预计分众传媒2018-2020年EPS分别为0.49/0.57/0.67元，对应PE分别为20/18/15倍。考虑到行业龙头地位和阿里入股带来的协同效应，给予2018年28倍估值，目标价为13.72元，维持“买入”评级。
风险提示：报告提及宏观经济波动、政策变化、资产减值损失波动及政府补贴不可持续等风险。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	12013.55	14755.03	17792.47	21473.84
净利润（百万元）	5973.40	7192.22	8290.28	9843.99
EPS（元）	0.41	0.49	0.57	0.67
ROE	56.58%	43.49%	35.45%	31.19%
PE	24.30	20.21	17.52	14.76
PB	14.07	8.91	6.27	4.63
PS	12.14	9.89	8.20	6.79

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	17.63%	22.82%	20.59%	20.69%
营业利润增长率	68.37%	14.27%	15.61%	19.10%
净利润增长率	34.30%	20.40%	15.27%	18.74%
毛利率	72.72%	72.71%	73.33%	73.62%
三费率	19.94%	19.53%	21.58%	21.66%
净利率	49.72%	48.74%	46.59%	45.84%
ROE	56.58%	43.49%	35.45%	31.19%
ROA	38.40%	32.01%	27.45%	24.91%
ROIC	140.32%	136.08%	134.29%	134.45%
EBITDA/销售收入	60.34%	57.24%	54.73%	53.87%
资产负债率	32.12%	26.38%	22.58%	20.14%
流动比率	2.85	3.76	4.56	5.18
速动比率	2.85	3.76	4.55	5.18
每股收益	0.41	0.49	0.57	0.67
每股净资产	0.71	1.12	1.58	2.14
每股经营现金	0.28	0.46	0.51	0.61
每股股利	0.24	0.08	0.10	0.11