20180105-东北证券-分众传媒-002027.SZ-年末广告翘尾行情_分众量价齐升逻辑不改_7页_920kb

分众传媒（002027）公司动态报告总结

核心内容

分众传媒作为生活圈媒体龙头，在2017年年末广告市场表现出持续高景气态势。根据CTR数据，2017年11月广告市场（不含互联网）同比增长13.7%，超10月增幅，再创年度新高。其中，电梯电视、电梯海报和影视视频的刊例花费分别同比增长24.6%、30.6%和25.6%，预计第四季度刊例花费高增长将支撑全年广告市场增长提速，分众传媒将持续受益。

主要观点

年末广告市场表现

• 广告市场在年末呈现“翘尾”行情，11月广告市场同比增长13.7%，创年度新高。
• 全媒体广告市场前三季度整体增速为1.5%，预计2017年中国广告市场（不含互联网）涨幅或将超过2.4%。
• 传统媒体（电视和电台）刊例花费增长显著，是主要驱动因素之一。

媒体资源扩张与刊例涨价

• 分众传媒业绩增长的核心逻辑仍为“量价齐升”。
• 一二线城市楼宇媒体渗透率不足30%，仍有较大提升空间，且广告主对生活圈营销认知度加深，推动刊例价格持续上涨。
• 楼宇媒体刊例价格每年约有10%的涨价空间，源于媒介设备成本提高和客户需求旺盛。

影院媒体业务变化

• 2017年电影票房回暖，但增长逻辑由屏幕扩张转向内容质量提升。
• 影院媒体业务增速预计略有放缓，2017年分众覆盖影院荧幕数增速为20%。
• 公司将更注重一二线影院媒体映前广告的精细化经营。

关键信息

投资建议

• 公司参与私有化财团的解禁与减持，大股东减持共计151亿，但股价全年上涨42%。
• 公司是真正靠业绩驱动的白马龙头，2017-2019年盈利预测如下：
  • 营业收入：119亿、139.71亿、163.43亿
  • 归母净利润：55.01亿、64.49亿、73.69亿
  • EPS：0.45元、0.53元、0.6元
  • PE：30倍、26倍、23倍
• 维持“买入”评级。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

风险提示

• 市场竞争者抢占市场份额
• 新技术冲击
• 政府补助不确定性

附表：财务与估值指标

结论

分众传媒凭借其线下楼宇媒体的领先优势和生活圈营销的独特定位，在2017年年末广告市场表现亮眼，业绩持续增长。随着一二线市场渗透率提升和三四线渠道扩张，公司有望在2017-2019年实现稳健增长，维持“买入”评级。