20180719-西部证券-分众传媒-002027.SZ-公司跟踪点评_阿里巴巴战略入股_数据能力提升分众议价水平_5页_592kb
报告摘要
分众传媒公司跟踪点评总结
核心结论
阿里巴巴集团及其关联方以约150亿元人民币战略入股分众传媒，交割完成后，阿里将持有分众传媒股份总数的 10.3%。未来12个月内，阿里可能增持不超过 5% 的股份。此次入股将提升分众传媒的线上广告资源整合能力及数据投放精准度，增强其对广告主的议价能力。同时，有助于缓解市场对其他互联网公司入股竞争对手的担忧，并减少潜在减持的影响。
目标价调整为 12.9元，维持营收和盈利预期不变。风险提示包括宏观增速不及预期、租金上涨超预期及减持解禁等。
主要观点
1. 战略入股带来的优势
- 线上广告资源协同：阿里将为分众提供线上广告资源，形成线上线下联合投放模式，吸引品牌广告主。
- 数据能力提升：阿里强大的用户数据和账号系统将优化分众电梯广告的投放策略，提高广告转化效率。
- 议价能力增强：借助阿里的数据和资源支持，分众在广告投放中将更具议价能力，提升整体盈利能力。
2. 对市场情绪的影响
- 缓解竞争担忧：此次入股有助于降低市场对互联网公司入股新潮传媒等竞争对手的担忧。
- 减少减持压力：约 7.99% 的股份来自潜在减持方，降低未来减持对股价的冲击。
关键信息
1. 股权变动详情
- 阿里网络：通过协议转让获得 5.28% 股份，转让日为2018年7月17日。
- 阿里与Giovanna Cayman及Gio2 Cayman：通过间接受让方式合计获得 2.71% 股份，协议签订日为2018年7月16日。
- 通过MMHL增资：阿里认购MMHL 10% 新增股份，交割日期为2018年12月31日，占上市公司股份总数 2.33%。
2. 股东持股变动
| 股东名称 | 转让或增资前比例(%) | 转让或增资后比例(%) |
|---|---|---|
| 江南春（通过MMHL持股） | 23.34 | 21.01 |
| Glossy City(HK) | 2.51 | 清仓 |
| Power Star (HK) | 2.77 | 清仓 |
| Gio2 HK | 1.68 | 清仓 |
| Giovanna Investment(HK) | 1.03 | 清仓 |
3. 财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10,213 | 12,014 | 14,422 | 17,013 | 20,003 |
| 净利润 | 4,451 | 6,005 | 6,659 | 7,777 | 9,004 |
| 每股收益(EPS) | 0.61 | 0.49 | 0.45 | 0.53 | 0.61 |
| 市盈率(P/E) | 24.95 | 30.87 | 28.46 | 24.37 | 21.05 |
| 市净率(P/B) | 13.39 | 19.14 | 12.68 | 10.69 | 8.72 |
4. 财务指标趋势
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 55% | 57% | 42% | 42% | 40% |
| 毛利率 | 70% | 73% | 72% | 71% | 70% |
| 营业利润率 | 42% | 60% | 55% | 55% | 54% |
| 净利润率 | 44% | 50% | 46% | 45% | 45% |
| 营业收入增长率 | 18% | 18% | 20% | 18% | 18% |
| 净利润增长率 | 31% | 34% | 11% | 17% | 16% |
| 资产负债率 | 33% | 32% | 21% | 19% | 17% |
| 流动比率 | 2.53 | 2.85 | 4.18 | 4.66 | 5.37 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内涨幅（复权后）大于 20%
- 增持：预期未来6-12个月内涨幅（复权后）介于 5% 到 20% 之间
- 中性：预期未来6-12个月内波动幅度（复权后）介于 -5% 到 5%
- 卖出：预期未来6-12个月内跌幅（复权后）大于 5%
股价走势
近一年股价走势
风险提示
- 宏观经济增速不及预期
- 租金上涨超出预期
- 股份减持及解禁风险
公司评级
- 公司评级：买入
- 股票代码：002027
- 目标价格：12.9元
- 当前价格：9.94元
- 评级变动：维持
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