20180719-群益证券-分众传媒-002027.SZ-阿里巴巴150亿战略入股_打造新城市生活圈智慧媒体网络_3页_422kb

分众传媒（002027.SZ）2018年7月19日总结

核心内容

• 公司名称：分众传媒
• 目标价：RMB 12.00
• 当前股价（2018/7/18）：9.94元
• 深证成指（2018/7/18）：9195.24
• 股价12个月高/低：12.84 / 6.99
• 总发行股数：14677.88百万股
• A股数：6964.89百万股
• A市值：692.31亿元
• 主要股东：Media Management Hong Kong Limited（23.34%）
• 每股净值：0.71元
• 股价/账面净值：14.09
• 股价涨跌（过去一个月）：-3.5% / 7.2%（过去三个月）
• 投资建议：买入（Buy）
• 机构投资者占流通A股比例：基金（10.1%），一般法人（55.0%）

主要观点

• 阿里巴巴战略入股：阿里巴巴以约150亿元对价战略入股分众传媒，成为第二大股东，合计持有公司10.32%的股权，并计划在未来12个月内增持不超过5%的股份。
• 合作意义：借助阿里巴巴的零售基础设施和大数据分析能力，分众传媒将拓展精准营销模式，打造“新城市生活圈智慧媒体网络”。
• 市场表现：楼宇媒体和影院媒体广告市场景气向好，2018年上半年净利润预计增长27.12% - 35.02%。
• 盈利预测：预计2018年和2019年净利润分别为70.21亿元和85.35亿元，YOY增长16.9%和21.6%；每股EPS分别为0.48元和0.58元。
• 当前估值：当前股价对应2018年P/E为21倍，维持“买入”建议。

关键信息

战略入股详情

• 第一项交易：阿里网络通过协定转让方式受让PowerStar(HK)及GlossyCity(HK)所持股份，共774,401,600股，占公司总股本5.28%，金额约76.8亿元，每股约9.92元。
• 第二项交易：阿里网络关联方通过股权转让方式受让GiovannaCayman持有的GiovannaInvestment（HK）和Gio2（HK）100%股权，间接持有公司2.71%的股权，交易金额约5.93亿美元。
• 第三项交易：AlibabaInvestment对MMHL增资5.11亿美元，获得MMHL 10%的股权，从而间接持有上市公司2.33%的股权。
• 合计金额：三项交易合计金额逾150亿元，阿里巴巴及关联方合计持有公司10.32%的股权。

市场与业务增长

• 广告市场增长：2018年5月中国广告市场同比增长3.0%，而楼宇媒体、电梯海报、影院视频广告收入分别同比增长26.8%、28.4%、36.4%。
• 上半年净利润预增：公司预计上半年净利润约为32.2亿元-34.2亿元，YOY增长27.12% - 35.02%。
• 新目标：公司计划覆盖500城、500万终端和5亿新中产，向三四线城市下沉。

财务预测

财务表现

• 营业收入：2018年预计为14637百万元，2019年预计为17483百万元。
• 经营成本：2018年预计为3966百万元，2019年预计为4650百万元。
• 投资收益：2018年预计为0百万元，2019年预计为0百万元。
• 净利润：2018年预计为7021百万元，2019年预计为8535百万元。
• P/E：2018年为20.78倍，2019年预计为17.10倍。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：2018年预计为4948百万元，2019年预计为5731百万元。
• 投资活动现金流净额：2018年预计为-2241百万元，2019年预计为-2577百万元。
• 筹资活动现金流净额：2018年预计为-2182百万元，2019年预计为-1964百万元。
• 现金及现金等价物净增加额：2018年预计为525百万元，2019年预计为1190百万元。

结论与建议

• 阿里巴巴战略入股为分众传媒带来新的增长机遇，有助于提升其在智慧媒体网络领域的竞争力。
• 楼宇和影院广告市场持续增长，公司上半年净利润表现良好。
• 当前股价对应2018年P/E为21倍，维持“买入”投资建议。