海外新冠疫情对中国经济、市场影响：桃花依旧笑春风-20200315-上海证券-31页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了2020年3月海外疫情对中国及全球资本市场的影响，以及中美两国在货币政策、资本流动、股指结构等方面的差异与趋势。内容涵盖疫情对经济的影响渠道、海外各国救市政策的异同、中国资本市场与货币政策的走向，以及通胀和利率结构的变化。

主要观点

海外疫情对中国的影响

1. 冲击有限

   • 海外疫情恶化对中国的影响主要通过贸易、投资和政策三个渠道。
   • 贸易渠道：海外生产受冲击后虽增加对中国需求，但外贸通道影响不确定。
   • 投资渠道：短期影响中国投资走出去，中长期增加中国经济吸引力。
   • 政策渠道：中国不太可能再跟随海外实行扩张性政策，近期降准仍处于我国货币政策框架内。

2. 资本市场波动性增加

   • 海外疫情恶化对中国资本市场的影响主要通过资金流动、心理和汇率渠道。
   • 真正有影响的资金流动（金融项下）规模有限，且无方向性，更多表现为技术波动。
   • 国内市场波动主要是情绪传染，而非基本面变化。

海外疫情应对政策的同与异

1. 共同点

   • 海外央行基本不会进行量化宽松（QE），购债行为主要是对冲自然到期资产，维持央行报表合规。

2. 不同点

   • 有降息空间的国家（如美国、英国）采取降息与产业+投资政策。
   • 无降息空间的国家（如欧洲央行、日本央行）采取产业+投资政策，或采取“拖字诀”策略。
   • 海外疫情初期救市政策未有效缓解市场恐慌。

关键信息

中国资本市场趋势

• 波动中向好：尽管市场波动性增加，但资本市场整体向好趋势不变。
• 核心资产仍是首选：科技主线突出，市场趋于活跃。
• 资金流动稳定：流入中国资金平稳，主要集中于债市。

美国股市分析

• 股市长上涨非经济走好：美国股市上涨表现出较高独立性，与经济和货币无明显关联。
• 科技产业主导：科技产业和医疗合计占标普500指数比重近40%，苹果、微软等科技巨头占据重要位置。
• 利率曲线倒挂：美国利率曲线倒挂表明经济和市场风险上升。

中美货币政策与资本流动

• 中国货币政策趋松：流动性趋松趋势不变，降准操作符合我国货币政策框架。
• 资金价格下降：2020年基准货币降息使资金价格下降效应显现。
• 海外资金关注：中国正利率受到全球资金关注，利用好海外资金是重要课题。

通胀与利率结构

• 中国通胀下行趋势不变：通胀更多是统计和民生现象，非经济周期或需求变化。
• 核心CPI主导：核心通胀指标对利率周期管理更为重要，反映经济真实趋势。
• 利率曲线下降：中国利率曲线下降出2019年平衡区，有助于市场利率水平下降和股权资产估值提升。

图表与数据支持

• 图：海外“新冠”疫情对中国经济的影响途径
  展示了贸易、投资和政策三个渠道对中国的影响。

• 图：美国货币乘数回升趋势或暂停
  反映美国货币政策调整趋势。

• 图：中国货币市场利率在下降后走稳
  展示了中国资金价格平稳中下降的趋势。

• 图：中国10年国债利率和核心CPI联动
  表明核心CPI对利率的影响。

• 图：中国猪肉价格已进入拐点（22省市）
  说明中国通胀下行趋势的现实基础。

声明与承诺

• 分析师承诺：报告基于公开信息，独立、客观，不与薪酬挂钩。
• 公司业务资格：具备证券投资咨询业务资格。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，也不承担使用报告产生的损失。

总结

文档全面分析了2020年3月海外疫情对中国及全球资本市场的多维度影响，强调了中国资本市场在波动中保持向好的趋势，核心资产仍是投资首选。同时指出，中美在货币政策、资本流动和股指结构上存在显著差异，中国在保持政策独立性的同时，正通过降息和流动性管理推动市场稳定。通胀和利率结构的变化也显示出中国经济在宏观调控中的灵活性和稳定性。