2020年二季度证券行业投资策略：政策变革成“核心变量”，券商迎新一轮发展机遇20200315-渤海证券-34页_2mb

政策变革成“核心变量”，券商迎新一轮发展机遇

核心内容概述

2020年二季度证券行业投资策略报告指出，政策变革是推动券商业务发展的关键因素。随着资本市场深化改革和金融监管放松，券商在IPO承销、再融资、并购重组及衍生品业务等方面将迎来新的发展机遇。同时，市场交投活跃为券商的经纪、两融及自营业务带来显著增长机会。

主要观点

• 政策支持：2019年以来，金融监管进入宽松周期，资本市场改革持续推进，券商在政策支持下迎来发展机遇。
• 注册制改革：新《证券法》的实施推动注册制全面落地，尤其是创业板和科创板，将为券商的IPO承销业务带来增量机会。
• 再融资政策松绑：2020年再融资新规进一步放宽，预计定增市场将加速回暖，券商承销收入有望提升。
• 衍生品业务：随着资本市场改革的深化，衍生品市场有望逐步放开，为券商提供新的盈利增长点。
• 行业集中度提升：在政策引导下，行业集中度提升逻辑不变，头部券商将更受益于市场发展。
• 估值处于低位：当前券商板块估值处于历史较低水平，具备一定的投资价值。

关键信息

市场表现回顾

• 2020年一季度券商板块累计跌幅为 $3.60%$，跑赢沪深300约2.6个百分点。
• 南京证券、红塔证券、华林证券涨幅居前，分别达到 $47.56%$、 $40.73%$、 $21.95%$。
• 方正证券、申万宏源、东兴证券跌幅较大，分别为 $-12.92%$、 $-9.77%$、 $-9.67%$。

融资情况

• 股权融资：2020年前两个月共募资1448.69亿元，同比下降 $37.52%$。
• 债券融资：2020年前两个月共募资6223.04亿元，同比增加 $43.98%$。
• 两融余额：截至2020年3月12日，A股市场两融余额达到11240.18亿元，较年初上涨989.43亿元。

盈利预测

• 经纪业务：预计2020年净收入分别为861/924/1127亿元，同比增长 $9.29% / 17.30% / 43.07%$。
• 信用业务：预计2020年利息净收入分别为440.18/486.46/536.46亿元。
• 投行业务：预计2020年总收入为628.9/678.04/727.21亿元。
• 自营业务：预计2020年净收入分别为1350/1626.24/1872亿元。
• 资管业务：预计2020年净收入为185.22/205.92/227.70亿元。
• 行业营收预测：在谨慎、中性、乐观假设下，证券行业2020年营收分别为3950、4469、5119亿元，同比增长 $9.58%$、 $23.98%$、 $42.00%$。

投资策略

• 看好券商板块：在政策利好、市场活跃及流动性宽松的背景下，券商板块具备良好的投资机会。
• 推荐龙头券商：中信证券和华泰证券因其资本实力和风控能力，被重点推荐。
• 关注政策红利：注册制、再融资、并购重组、衍生品市场等政策变化将为券商带来新的增长点。

风险提示

• 注册制改革不及预期：可能影响券商IPO承销业务增长。
• 宏观经济下行：可能对券商盈利能力产生负面影响。
• 海外资本市场波动：可能对券商业务产生外部冲击。

重点品种推荐

• 中信证券：推荐为增持。
• 华泰证券：推荐为增持。

总结

2020年证券行业在政策支持、市场活跃和金融改革的推动下，将迎来新一轮发展机遇。券商在IPO承销、再融资、并购重组及衍生品业务等方面将受益，同时市场交投活跃将带动经纪、两融及自营业务持续增长。在政策和市场双重利好下，行业整体盈利有望显著提升，推荐关注头部券商的投资机会。