20210824-东吴证券-先导智能-300450.SZ-2021半年报点评_业绩符合我们预期_订单充足开启规模交付_10页_714kb

先导智能2021半年报总结

核心内容

2021年8月23日，先导智能发布2021年半年报，显示公司上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现高速增长，符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现32.68亿元，同比增长75.3%。
• 归母净利润：实现5.01亿元，同比增长119.7%。
• 扣非归母净利润：实现4.88亿元，同比增长118.6%。
• 分业务收入：锂电设备收入23.19亿元，同比增长94.7%；光伏设备收入3.37亿元，同比增长44.4%；3C智能设备、薄膜电容器设备等其他业务收入6.12亿元。

毛利率与净利率

• 综合毛利率：38.2%，同比下降2.1个百分点。
• 锂电设备毛利率：35.8%，同比下降4.3个百分点。
• 光伏设备毛利率：33.2%，同比上升7.0个百分点。
• 净利率：15.3%，同比上升3.1个百分点，主要得益于控费能力的改善。
• 期间费用率：21.4%，同比下降4.8个百分点，其中销售费用率上升0.4个百分点，管理费用率下降4.6个百分点，财务费用率下降0.6个百分点。

订单与现金流

• 新签订单：2021H1新签订单金额达92.35亿元（不含税），为2020年收入的1.6倍，接近2020年全年新签订单金额。
• 存货与预收账款：存货同比增长124%，预收账款同比增长158%，显示在手订单充足。
• 经营活动净现金流：2021H1为0.4亿元，同比下降76.8%。其中Q1为1.82亿元，Q2为-1.42亿元，主要因前期生产准备导致现金流为负。

子公司表现

• 泰坦子公司：2021H1实现营业收入5.36亿元，接近2020全年收入；营业利润和净利润分别为283.86万元和296.04万元，实现由负转正。

战略合作与订单

• 宁德时代合作：宁德时代成为先导智能的战略投资者，持股比例为7.10%，并承诺优先采购电芯段核心设备。
• 宁德时代定增：计划募资582亿元用于扩产，其中锂电设备投资约296亿元，先导智能预计获得83亿元订单。
• 未来订单预测：2021-2023年，先导智能预计分别获得宁德时代约50亿元、60亿元和77.5亿元的订单。

关键信息

• 盈利预测：公司2021-2023年净利润分别上调至14.06亿元、22.46亿元和30.89亿元。
• 估值：当前PE为83倍，未来三年PE预计降至52倍和38倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司稳固的龙头地位和业绩弹性。
• 风险提示：新能源车销量低于预期、下游投资扩产情况低于预期、盈利能力改善低于预期。

财务预测与指标

投资价值

• 行业前景：受益于新能源车及光伏行业高景气度，公司订单充足，业绩增长可期。
• 战略合作：与宁德时代的深度绑定，增强了公司在锂电设备领域的竞争力和市场份额。
• 财务健康：公司资产规模持续扩大，负债结构合理，现金流有望随订单交付改善。

总结

先导智能在2021年上半年表现出色，营收与净利润均实现显著增长，订单充足保障业绩持续高增。公司通过与宁德时代的战略合作，进一步巩固了在锂电设备领域的龙头地位，未来三年业绩有望保持良好增长态势。尽管当前经营活动净现金流为负，但预计随着订单交付，现金流将逐步改善。基于公司强劲的业绩表现和行业前景，维持“买入”评级。