20160713-西南证券-青岛金王-002094.SZ-积极推进渠道布局_再扩颜值经济版图_16页_1mb

青岛金王（002094）动态跟踪报告总结

核心内容

青岛金王（002094）是一家以轻工制造为主营业务的公司，近年来积极布局化妆品行业，成为化妆品全产业链布局的先行者。公司通过多种方式整合资源，包括投资、并购等，逐步构建起覆盖研发、生产、品牌运营及线上线下渠道的完整产业链。2016年，公司进一步拓展渠道布局，设立多家合资子公司并控股51%的股权，目标是构建全国范围的渠道网络。

主要观点

• 渠道布局加速：自2013年起，公司通过收购和设立合资公司，逐步扩大在化妆品行业的渠道覆盖，目标在两年内实现20家省级渠道商布局。
• 业绩承诺保障：公司对所收购和控股的子公司均设定业绩承诺，过往承诺业绩均已完成，为公司业绩增长提供保障。
• 医美布局启动：公司与蓝基金合作设立“金王基金”，计划投资医美行业，尤其关注医美器械领域，以发挥协同效应。
• 盈利预测积极：预计2016-2018年EPS分别为0.55元、0.75元、0.95元，基于55倍PE估值，目标价为30.25元，给予“增持”评级。

关键信息

公司业务板块

• 化妆品业务：公司核心业务之一，自2013年起加速布局，2015年收入达1.7亿元，占总营收的11.8%。
• 新材料蜡烛及工艺制品业务：公司另一核心业务，2015年收入为5.5亿元，占总营收的37.4%。
• 油品贸易业务：占比最高，2015年收入7.5亿元，占总营收的50.8%，但受大宗商品价格波动影响较大。

财务数据

渠道布局

• 公司已入股或控股多个省级区域渠道商，包括浙江金庄、山东博美、四川弘方、云南弘美、安徽弘方、湖北弘方、福建弘方、甘肃弘方、甘肃博文弘方和厦门旭美。
• 公司通过控股51%的股权，加强对渠道的控制，未来将实现全国渠道布局。

医美布局

• 公司通过“金王基金”进入医美行业，重点布局医美器械领域，以发挥协同效应并降低风险。

业绩承诺

• 公司对所收购的子公司设定了三年业绩承诺，过往承诺业绩均超额完成，为公司未来业绩提供保障。
• 2016年化妆品业务净利润预计为1.58亿元，未来有望进一步增厚。

风险提示

• 石油价格大幅波动可能影响油品贸易业务。
• 化妆品业务的业绩承诺或未达预期。
• 化妆品业务推进速度或不及预期。

总结

青岛金王通过积极的渠道布局和产业链整合，正在快速扩展其在化妆品行业的影响力。公司不仅在研发、生产、品牌运营和营销渠道方面形成完整布局，还通过设立合资子公司进一步巩固市场地位。医美行业的布局则为公司未来增长提供新的方向。尽管面临一定的市场和财务风险，但公司盈利预测乐观，给予“增持”评级，目标价为30.25元。