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青岛金王公司深度分析总结

核心内容

青岛金王应用化学股份有限公司成立于1997年，2006年在深交所上市，是全球蜡烛、玻璃和时尚工艺品行业的最大制造商之一。公司通过投资和并购等方式，自2012年起加速向化妆品领域拓展，形成了集研发、生产、线上线下营销渠道、品牌运营于一体的化妆品全产业链布局。目前，公司主要业务包括化妆品、新材料蜡烛及工艺制品和油品贸易三大板块，其中化妆品业务为未来发展的重心。

主要观点

• 业务布局：公司通过收购广州栋方、杭州悠可、上海月沣及广州韩亚等企业，构建了化妆品全产业链，涵盖研发、生产、品牌运营和线上线下渠道。
• 化妆品行业前景：中国是全球第二大化妆品消费国，人均消费水平较低，未来仍具有较大的增长空间。预计2017-2019年化妆品市场增速保持在10%-15%。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司总收入分别为44.12亿、60.40亿和70.73亿，净利润分别为4.52亿、4.65亿和5.13亿，EPS分别为1.15、1.19和1.31元，对应PE分别为15.84、15.38和13.97倍。
• 投资评级：公司未来增长潜力较大，给予2018年25-28倍PE，合理价格区间为29.75-33.32元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济下滑、线下整合不及预期、杭州悠可增长不及预期。

关键信息

1. 公司概况

• 股权结构：实际控制人为陈索斌，通过青岛金王集团有限公司和佳和美资产管理有限公司持股。
• 主营业务：分为化妆品业务、新材料蜡烛及工艺制品业务、油品贸易业务。
• 历史发展：2012年收购广州植萃集20%股权，2013年起逐步收购多家化妆品企业，形成全产业链布局。

2. 化妆品行业分析

• 市场规模：2015年我国化妆品零售额超过2200亿元，预计2020年将超4900亿元。
• 市场特点：市场细分品类众多，品牌集中度低，外资占比下滑，本土品牌崛起。
• 销售渠道：以线下为主，线上增速放缓，但仍是重要增长点。
• 发展方向：个性化、IP化趋势明显，借助明星效应提升品牌影响力。

3. 化妆品业务布局

• 研发与生产：广州栋方掌握核心技术，实现从OEM到ODM再到OBM的升级。
• 品牌运营：拥有“植萃集”、“肌养晶”、“蓝秀”、“LC”、“美津植秀”等多个品牌。
• 渠道布局：线上通过杭州悠可进行国际品牌代运营，线下通过上海月沣和产业链管理公司进行直营和经销商整合，覆盖全国10000余家零售终端。

4. 盈利预测与投资评级

• 收入与利润预测：2017-2019年公司收入分别为44.12亿、60.40亿和70.73亿，净利润分别为4.52亿、4.65亿和5.13亿。
• 投资评级：基于公司化妆品业务的高成长性和全产业链布局，给予2018年25-28倍PE，合理价格区间为29.75-33.32元，维持“推荐”评级。
• 安全边际：发行股份购买资产和引入战略投资者的价格均高于16.35元，具有较高的安全边际。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下滑可能影响整体业绩。
• 线下整合风险：线下渠道整合不及预期可能影响市场拓展。
• 线上增长风险：杭州悠可的增长不及预期可能影响线上业务表现。

结构总结

• 公司概况：成立时间、股权结构、主营业务及发展历程。
• 化妆品行业分析：市场规模、市场特点、销售渠道及发展方向。
• 化妆品业务布局：研发、品牌、渠道及未来发展方向。
• 盈利预测与投资评级：收入、利润预测及投资建议。
• 风险提示：主要风险因素及应对策略。