20171205-财富证券-青岛金王-002094.SZ-公司深度_布局颜值生态圈_线上线下全渠道运营_25页_1mb

青岛金王公司深度分析总结

核心内容

青岛金王应用化学股份有限公司成立于1997年，2006年在深交所上市，是全球蜡烛、玻璃和时尚工艺品行业的最大制造商之一。公司通过投资和并购等方式，逐步向化妆品行业转型，构建了化妆品研发、生产、线上线下营销渠道、品牌运营的全产业链布局。目前公司主营业务分为化妆品、新材料蜡烛及工艺制品、油品贸易三大板块，其中化妆品业务是公司未来发展的重心。

主要观点

• 行业前景：中国化妆品市场是全球第二大消费国，人均消费水平远低于日韩美，未来增长空间广阔，预计保持10%-15%的年增长率。
• 公司布局：公司通过整合资源，打造“颜值生态圈”，拥有多个自有品牌和代运营品牌，同时通过线上线下全渠道运营，覆盖广泛的零售终端。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司收入分别为44.12亿、60.40亿、70.73亿，净利润分别为4.52亿、4.65亿、5.13亿，EPS分别为1.15、1.19、1.31，对应的PE分别为15.84、15.38、13.97。
• 投资评级：基于公司全产业链布局、化妆品行业高成长性及业务稳定性，给予公司2018年25-28XPE，合理股价区间为29.75-33.32元，维持“推荐”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 公司成立于1997年，2006年上市，主营业务包括化妆品、新材料蜡烛及工艺制品、油品贸易。
• 公司实际控制人为陈索斌，通过多个子公司和投资布局，逐步实现化妆品全产业链。
• 通过多次并购，如2012年收购广州植萃集，2013-2017年收购杭州悠可、上海月沣、广州韩亚，实现对化妆品业务的全面布局。

2. 化妆品行业分析

• 市场增长：中国化妆品市场近15年CAGR高达18.44%，预计未来保持10%-15%增长。
• 消费群体：核心“化妆品人口”从2005年的2200万人增长至2015年的2亿人，预计2020年达4亿人。
• 市场结构：品牌集中度低，外资品牌占比下滑，国产品牌逐渐崛起。
• 销售渠道：线下渠道仍为主力，线上增速放缓，但电商渠道增长快，复合增长率超30%。

3. 化妆品全产业链布局

• 研发：广州栋方是公司主要研发力量，实现从OEM到ODM再到OBM的升级。
• 品牌：公司拥有多个自有品牌，如“植萃集”、“肌养晶”、“蓝秀”、“LC”、“美津植秀”等。
• 渠道：线上线下全渠道布局，线上有杭州悠可，线下有上海月沣和产业链管理公司，覆盖全国10000余家零售终端。

4. 盈利预测与投资评级

• 收入预测：2017-2019年公司总收入预计分别为44.12亿、60.40亿、70.73亿。
• 净利润预测：预计分别为4.52亿、4.65亿、5.13亿，EPS分别为1.15、1.19、1.31。
• PE估值：对应PE分别为15.84、15.38、13.97，给予2018年25-28XPE，合理股价区间为29.75-33.32元。
• 安全边际：发行股份购买资产和引入战略投资者的价格均高于16.35元，安全边际较高。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下滑，可能影响公司整体业绩。
• 线下整合风险：线下渠道整合不及预期可能影响业务发展。
• 线上增长风险：杭州悠可增长不及预期可能影响公司盈利能力。

总结

青岛金王通过多年布局，已形成化妆品全产业链，涵盖研发、生产、品牌运营及线上线下全渠道销售。公司积极整合资源，提升品牌影响力，拓展市场。在化妆品行业高成长背景下，公司预计未来三年将保持良好增长，给予“推荐”评级。然而，公司也面临宏观经济下滑、线下整合不及预期及线上增长不及预期等风险，需持续关注其业务进展及市场变化。