20251231-中航期货-沥青年报（2026年）_成本与供需双弱下的低位运行_16页_1mb

沥青市场2026年展望总结

核心内容

2026年沥青市场预计在成本与供需双弱的背景下维持低位运行。整体价格走势将跟随原油市场波动，受供需格局变化影响较小，主要由季节性需求变化驱动。

主要观点

1. 价格走势

• 2025年沥青期货价格整体偏弱，呈现先涨后跌的走势，四季度进入单边下行阶段。
• 2026年沥青价格预计整体弱势，价格重心面临下移压力。
• 价格走势将呈现“先抑后扬”的格局，主要受季节性需求变化影响。

2. 供应端分析

• 供应增长：2025年1-11月国内沥青产量同比增加9.75%，但产能利用率仍维持在25%-32%的历史低位。
• 2026年供应展望：预计全年供应温和增长，增速可能放缓至8%左右，产能利用率保持在25%-30%的低位区间。
• 供应结构：地炼企业供应弹性较大，受利润和原油配额双重约束；中石化、中石油和中海油为主要生产主体。
• 进口情况：2025年进口量同比增加9.2%，预计2026年进口量将保持平稳，对国内供需格局影响有限。

3. 需求端分析

• 需求温和增长：2026年沥青下游需求预计温和增长，但增速有限，主要受道路基础设施建设向养护领域转变及房地产需求未有效回暖影响。
• 出货量：2025年1-11月出货量同比增加2.8%，但受专项债资金落地速度放缓及资金缺口影响，需求释放不足。
• 改性沥青需求：改性沥青产能利用率同比下降，反映下游需求疲软。

4. 库存变化

• 厂库库存：2025年厂库库存处于近几年低位，降库速度放缓，四季度面临累库压力。
• 社会库存：社会库存处于50-150万吨区间，降库速度放缓，一季度可能面临季节性累库压力。

5. 价差与利润

• 裂解价差：2025年裂解价差全年维持高位，预计2026年仍将维持在50-55区间。
• 加工稀释利润：利润维持低位，成本上升对地炼企业形成压力，行业集中度有望提升。

关键信息

结论

2026年沥青市场整体将呈现弱势运行的态势，价格重心面临下移压力。供应端温和增长，需求端增长有限，行业利润空间受到压缩。成本端支撑偏弱，原油价格走势将是影响沥青价格的主要因素。同时，沥青裂解价差维持高位，可能对价格形成一定支撑。行业集中度有望进一步提升，地炼企业面临更大压力。整体来看，沥青市场将跟随原油波动，呈现季节性波动特征，但全年走势预计偏弱。