20231213-紫金天风-沥青年报_原料风云再起_29页

主要观点摘要:

1. 制裁放松与原油出口恢复

   • 2023年10月18日美国放松对委内瑞拉制裁后，其他国家增加了委内瑞拉原油采购，其升贴水价格上涨。
   • 委内瑞拉原油产量预计2024年增加200kb/d。

2. 原油出口流向变化

   • 11月委内瑞拉出口方向转向美洲，亚洲目的地装量为零。
   • 12月预计出口量426万吨（含算法预测修正），实绩需观察。
   • 委内瑞拉到中国运费约6$/bbl。

3. 炼厂产能与利润状况

   • 没有原油进口配额的炼厂，约1298万吨产能停产，面对原料成本上升压力“Hard生存”。
   • 有配额的炼厂可通过进口原油、使用稀释沥青等方式维持生产，但稀释沥青可能因经济性下降而进口减少。
   • 需关注山东等地原料供应与开工负荷变化，部分地区装置具备开工条件。

4. 供需平衡展望

   • 明年沥青平衡表预期过剩，但需观察原料问题何时传导至炼厂。
   • 当前已有部分跨境贸易恢复，如印度炼厂采购，并有现货合同签订。
   • 必须依赖于产量增长与出口恢复；若供应量超过需求，预期价格承压。

5. 未来几点关注

   • 政治稳定局面能否持续，或美国是否恢复制裁。
   • 页岩油管道扩建进度对于补充潜在缺口的现实意义。
   • 消息面冲击可能再次左右国际市场。

辅助信息分析：

1. 产量与库存数据

   • 指标数据支持原油出口增长的同时，浮舱低位显示短期供应弹性受限。

2. 地缘政治风险因素

   • 委内瑞拉的政治局势可能影响原制裁放松成果的可持续性。

总结结论：

短期内委内瑞拉原油供应复苏仍被美国制裁风险与物流问题等变量所限制；国内炼厂在利润驱动与进口成本比较下将采取灵活应对策略。但总体展望倾向于平衡偏过剩，市场需要更多实际成交数据来修正预期。