20241124-国信期货-沥青年报_当下供需双弱_未来预期向好_11页_860kb

国信期货沥青研究报告摘要（截至2024年11月）

一、核心结论

• 供应方面：2024年沥青装置月平均开工负荷率同比处于低位，供应压力有限，目前全国重交沥青装置平均开工负荷率为31%，处于低位，对炼厂价格形成支撑，有利于库存去化。
• 需求方面：受终端资金短缺和贸易商垫资意愿低影响，2024年1-10月国内沥青消费量同比下跌18%，需求偏冷；若2025年资金问题有所缓解，则需求有望小幅增长。
• 成本方面：成本支撑预计减弱，原油价格宽幅震荡且宏观降息背景下利空显著；特朗普执政期间高关税可能导致油价下跌，进一步削弱成本支撑。
• 总需求展望：长期对沥青总需求持谨慎乐观态度，关注2025年经济工作会议基调、资金到位情况及油价走势。

二、供需分析

1. 供应现状

• 多数炼厂因利润偏低而选择减产或检修，产量同比大幅下降（2024年1-10月同比下跌19%）。
• 原油价格下跌修复利润，但炼厂利润短期内难以实质性改善，市场对后市缺乏乐观预期。
• 库存持续处于低水平：样本企业社会库存约为1058万吨，样本厂内库存合计约681万吨，同比减少。

2. 需求现状

• 主要需求集中在公路、市政、建筑防水等领域，占74%。
• 终端资金缺乏、地产投资疲软抑制需求释放，消费量弱于往年同期。
• 焦化料、船燃调和等次要需求对价格影响有限。

3. 成本与利润

• 沥青生产利润与原油价格高度相关，2024年山东沥青周度生产毛利降至6702元/吨。
• 随着国际进口资源增多，在低价进口沥青冲击下，国产沥青竞争力面临挑战。

三、风险提示

• 原油价格波动影响沥青走势，需密切关注美联储降息政策及特朗普执政期间高关税政策对油价的潜在影响。
• 地方政府债务和资金问题是需求释放的主要障碍，若得不到改善，沥青需求增长不乐观。

国信期货沥青报告总结

字数：约637字符（中文字数统计）