20230324-联合资信-中资美元债市场信息月报（2023年2月）_一级市场发行规模再度回落_二级市场回报率下跌后反弹_26页_3mb

中资美元债市场2023年2月月报总结

核心内容概述

2023年2月，中资美元债市场整体表现低迷，一级市场发行规模大幅回落，二级市场回报率下跌后有所反弹。美联储持续加息导致美元流动性收紧，人民币对美元承压下行，同时房地产行业信用风险持续存在，影响市场情绪和投资回报。

主要观点

• 美联储货币政策：2月美联储继续加息，市场预期其仍会维持紧缩政策，导致美元Libor和美债收益率上涨。
• 美元指数与人民币汇率：美元指数上涨2.82%，人民币对美元汇率下跌2.83%，反映美元走强及人民币承压。
• 信用风险动态：多家房企推进美元债重组，但部分企业仍面临债务偿付压力，如景瑞地产和禹州集团。
• 发行情况：中资美元债发行规模环比和同比均大幅下降，房地产板块仅发行1期，城投板块发行规模环比增长但同比下降，金融板块仍是主要发行板块。
• 发行成本：平均票息环比上涨120.40个BP至12.92%，房地产板块票息涨幅显著，金融板块受中信证券影响也有所上升。
• 回报率：整体回报率下跌至-1.05%，投资级和高收益级美元债回报率均呈下行趋势，但政策利好促使回报率略有反弹。
• 兑付与到期：2月兑付规模达88亿美元，房地产板块占比最高；3月预计到期规模约117.81亿美元，正荣地产成为关注焦点。

关键信息

一级市场概况

• 2月共发行中资美元债131期，发行规模合计29.19亿美元，环比和同比分别下滑58.61%和44.20%。
• 房地产板块仅发行1期，金额为4亿美元，为万达地产，释放出优质房企美元债市场回暖信号。
• 城投板块发行2期，合计2.22亿美元，环比增长30.59%，但同比下降67.26%。
• 金融板块发行125期，合计15.77亿美元，同比和环比分别下滑27.22%和51.00%。

二级市场表现

• 2月中资美元债总回报率收于2.19%，较1月末下滑1.09个百分点。
• 投资级和高收益级美元债回报率分别下跌至-1.00%和-1.34%，板块整体回报率下跌至-1.74%。
• 2月中上旬回报率下行，随后政策利好推动反弹，但未能超过跌幅。

信用风险动态

• 银城国际：发布交换要约，新票据年利率为13.0%，由附属公司担保。
• 中梁控股：拟将境外债务未付本息交换为新优先票据或新可换股票据，期限不超过4年。
• 祥生控股：启动5笔美元债重组程序，涉及4.4亿美元逾期债务和2亿美元未到期债务。
• 禹州集团：偿还部分优先票据利息，但有一笔利息尚未偿付。
• 景瑞地产：未偿付2023年2月到期的优先票据，暂停支付票据。
• 中国奥园：与部分主要境外债权人达成中期债务静止协议，避免强制措施。

发行架构情况

• 担保发行仍为主流，占发行总额的50.26%。
• 直接发行占比上升至47.62%，环比上涨12.46个百分点。
• 仅赣州城投发行的1期美元债采用备证结构。

发行票息变动

• 平均票息上涨120.40个BP至12.92%。
• 房地产板块平均票息上涨591.67个BP至11%。
• 城投板块平均票息下降42.60个BP至6.80%。
• 金融板块平均票息上涨107.73个BP至13.22%，主要因中信证券发行高息美元债。

持有回报率

• 房地产板块中，华夏幸福因债务重组协议生效，成为回报率最高的债券。
• 枫叶教育因赎回40%本金，成为回报率最低的债券。
• 禹州集团因未能偿付利息，回报率同样较低。

兑付及到期情况

• 2月兑付规模达88亿美元，其中金融板块占比最高（48.30%），房地产板块和城投板块分别为33.56%和9.64%。
• 未兑付美元债主要集中在房地产板块，合计约3.8亿美元。
• 3月预计到期规模约117.81亿美元，正荣地产的偿付行动将是市场关注重点。

附录：本月发行明细

• 中信证券国际金融产品有限公司：发行多期高息美元债，主要为可转债，涉及金额从0.002到0.02亿美元不等。
• 华泰国际金融控股有限公司：发行多期美元债，主要为AT MATURITY类型。
• 赣州城市投资控股集团有限责任公司：发行2期美元债，合计2.22亿美元，为城投板块主要发行主体。
• 交通银行/香港分行：发行6亿美元美元债，信用评级为A2。
• 招银国际租赁管理有限公司：发行1.45亿美元美元债，利率为5.325%。

总结

2023年2月中资美元债市场整体呈现下行趋势，受美联储加息、美元流动性收紧和房地产信用风险影响，一级市场发行规模显著下降。二级市场回报率在下跌后有所反弹，但整体仍为负。金融板块仍是主要发行板块，而房地产板块因信用风险和再融资需求减弱，表现较为低迷。未来市场关注点将转向3月到期的债务，尤其是正荣地产的偿付行动。