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莫尼塔特斯拉产业链研究系列之一：旭升股份总结

核心内容

旭升股份是一家专注于精密铝制汽车零部件和工业零部件研发与生产的公司，其产品在新能源汽车领域具有显著的技术优势。公司与特斯拉、采埃孚、海天塑机等国内外知名企业建立了长期合作关系，其中特斯拉是公司第一大客户，业务占比逐年上升。随着特斯拉Model 3车型产量的大幅提升，旭升股份已获得相关订单，并完成产能扩充，未来2-3年有望受益于特斯拉新车型的放量。

主要观点

• 产品优势：旭升股份在铝压铸领域拥有先进的设备和技术，能生产新能源汽车传动系统、电池系统等核心零部件，产品技术含量高，市场竞争力强。
• 客户优势：公司客户群体广泛，与特斯拉等高端车企合作密切，客户认可度高，增强了公司的抗风险能力。
• 产能扩张：公司已建成四大工厂，产能扩充即将完成，能够有效支持Model 3的生产需求，且上游原材料价格稳定。
• 财务表现：公司毛利率和净利率远超行业平均水平，期间费用率较低，显示出良好的成本控制能力和盈利能力。
• 盈利预测：预计2017年和2018年公司对特斯拉的销售额将分别增长104.55%和99.88%，净利润增长率分别为63.28%和107.10%，PE估值分别为46倍和18倍，具有较高的投资价值。

关键信息

1. 公司概况

• 产品优势：公司专注于精密铝制零部件，具备摩擦搅拌焊、新能源汽车电池系统壳体、变速箱箱体及总成等核心技术。
• 客户优势：特斯拉是公司第一大客户，2016年销售额占比达56.61%，且公司对特斯拉的销售收入占特斯拉汽车业务成本比重从0.23%提升至1.08%。
• 产能情况：2016年公司产能利用率达84%，产品出口占比逐年上升，达到75%。汽车类产品销售收入占比持续增长，是公司收入增长的主要动力。

2. 未来看点

• 特斯拉供应商：Model 3预计将在2017年和2018年集中放量，公司已获得部分订单，成为特斯拉长期稳定的核心供应商。
• 产能预期：公司四大工厂已准备就绪，产能扩充即将完成，可满足Model 3的生产需求。预计Model 3产量分别为3.5万辆和30.4万辆。

3. 财务分析

• 营收与利润：2014-2016年公司主营收入分别为1.88亿、3.51亿、5.69亿，净利润分别为0.34亿、0.8亿、2.04亿，增速显著。
• 毛利率：2016年公司综合毛利率达49.43%，远高于行业平均值27.85%。汽车类产品毛利率从42.15%提升至57.22%，主要得益于产品结构优化。
• 期间费用率：2016年上半年销售费用率7.02%、管理费用率1.25%、财务费用率0.77%，均处于行业较低水平。
• 资产负债与收益率：公司资产负债率30.77%，低于行业平均水平。净资产收益率达39.44%，显著高于行业其他公司。

4. 盈利预测

• 市场估值：2017年和2018年PE估值分别为46倍和18倍，公司估值处于合理区间。
• 不达预期情况：若Model 3产量受阻，公司18年营收仍有望保持78%增长，净利润增长84%，PE估值为25倍。

总结

旭升股份凭借其在新能源汽车零部件领域的技术优势和与特斯拉的紧密合作，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着特斯拉Model 3的产能释放，公司有望实现业绩的快速增长。同时，公司财务表现稳健，毛利率和净利率均优于行业平均水平，期间费用率低，财务结构优化，显示出良好的盈利能力和投资价值。未来，公司还将积极拓展其他高端新能源车企的合作，进一步受益于国内新能源车的发展趋势。