20191217-川财证券-高端制造行业年度投资策略回顾与展望：传统看油气和LNG，新兴聚焦新能源和半导体，高端布局航空和物联网_56页_2mb

中国制造制造业投资分析总结

核心内容

中国机械设备制造业当前的投资关注点主要集中在传统制造周期轮动、基础件国产化以及先进制造科技型企业三大逻辑。传统制造板块聚焦油气设备及服务、LNG设备以及氢能源的催化作用；基础件国产化是制造业强国建设的核心；新兴制造板块则关注半导体设备和新能源设备等成长性高的领域。

主要观点

1. 传统制造板块

   • 传统机械行业正经历周期轮动，关注油气设备及服务的第二阶段机会和LNG设备的第一阶段机会。
   • 周期轮动投资机会已经接近尾声，头部企业估值逻辑正从周期轮动向全球领导者溢价转化。
   • 2020年，油气设备及服务板块进入第二阶段后半段，LNG设备进入第一阶段，氢能源事件将对这两个板块形成催化。
   • 投资逻辑上，关注具有全球竞争力的头部企业，以及具备核心技术突破或研发创新能力的企业。

2. 基础件国产化

   • 关键和中高端通用机电基础设备和零部件的国产化是打造制造业强国的核心能力。
   • 国产化方向包括核心加工能力企业、关键零部件制造企业，以及具备进口替代潜力的行业。
   • 相关标的有：应流股份、大族激光、恒立液压、日机密封、新莱应材、上海沪工和川润股份等。

3. 新兴制造板块

   • 关注未来投资空间大的先进制造子行业，如半导体设备、新能源设备等。
   • 优先选择具备自主核心优势、创新驱动的成长企业。
   • 相关标的包括：上海电气、日机密封、应流股份、晶盛机电、捷佳伟创、先导智能、新莱应材、北方华创和中微公司等。

4. 高端化趋势

   • 制造业未来将向高端化发展，重点关注物联网和航空装备制造两个领域。
   • 物联网是制造业智能化的基础，当前处于基础设施构建阶段，投资重点在感知层（传感器、MCU）、传输层（NB-IoT、5G）和平台层（信息化管理、安全领域）。
   • 航空装备制造是国家高端装备产业振兴的重要部分，关注航空和卫星主机厂及核心系统供应商，以及军民融合领域的潜力企业。
   • 相关标的有：中直股份、中航沈飞、中航电子、光威复材等。

关键信息

• 周期轮动逻辑：传统制造业的周期轮动投资机会分为三个阶段，2020年是第二阶段后半段，关注油气设备及服务板块的周期表现。
• 国产化逻辑：关键和中高端通用机电基础设备和零部件的国产化是提升制造业盈利能力的重要途径。
• 成长逻辑：新兴制造板块如半导体设备、新能源设备是未来投资的重点方向。
• 物联网逻辑：当前处于基础设施构建阶段，投资重点在连接层和平台层，关注工业互联网和泛在电力物联网。
• 航空装备逻辑：航空装备是高端制造的重要领域，关注主机厂及核心系统供应商，以及军民融合企业。

风险提示

• 产业政策低于预期
• 市场风格偏好
• 技术、竞争和政策路线风险

投资建议

• 传统制造：关注油气设备及服务板块的周期轮动机会，以及具备全球竞争力的行业龙头。
• 基础件国产化：关注具备核心加工能力、关键零部件国产化潜力的企业。
• 新兴制造：布局具有自主核心优势、创新驱动的成长企业，尤其是半导体和新能源设备领域。
• 高端制造：把握物联网和航空装备制造的机遇，关注连接层和平台层投资机会。

结构性机会

• 制造业正处于增长模式转变阶段，投资机会是结构性的，而非总量趋势性。
• 不同子行业处于不同的生命周期阶段，适用不同的估值和投资逻辑。
• 未来制造业的发展方向是智能化、网联化，关注物联网和航空装备制造等高端领域。

估值逻辑

• P/MAU：适用于增长主要依靠量的行业，如互联网、消费电子。
• P/E：适用于增长主要依靠盈利提升的行业，如高端制造、技术密集型产业。
• P/B：适用于注重资产质量和盈利能力的行业，如机械基础件、高端制造。

总结

中国制造业正处于从传统制造向高端制造转型的关键阶段，投资机会呈现结构性特征。传统制造板块关注周期轮动和氢能源催化；基础件国产化是制造业升级的核心；新兴制造板块则聚焦于具备自主核心技术、成长性强的科技型企业。物联网和航空装备制造是未来高端化的重要方向，需重点关注其产业链中的关键环节和核心企业。整体上，制造业的估值逻辑将更加注重盈利能力和技术优势，而非单纯依赖量的增长。