高端制造行业年度投资策略回顾与展望：传统看油气和液化天然气，新兴聚焦新能源和半导体，高端布局航空和物联网-20191217-川财证券-56页_1mb

中国机械设备制造业投资分析总结

核心内容

当前中国机械设备制造业的投资关注点主要集中在以下三个方面：

1. 传统制造周期轮动和行业领导者的估值溢价

   • 关注油气设备及服务和LNG板块的周期轮动机会，尤其是2020年油气设备及服务进入第二阶段后半段，LNG设备进入第一阶段。
   • 强调氢能源事件对这两个板块的催化作用。
   • 建议关注具有全球竞争力的头部企业，如三一重工、徐工机械、杰瑞股份、中海油服、杭氧股份等。

2. 基础件的国产化和先进制造的科技型企业

   • 关键和中高端通用机电基础设备及关键零部件的国产化是制造业强国建设的核心。
   • 建议关注核心加工能力企业，如应流股份、大族激光、日机密封、新莱应材、上海沪工和川润股份等。

3. 新兴制造板块和高端化趋势

   • 关注具有明确投资空间的新兴制造子行业，如半导体设备和新能源设备。
   • 制造业高端化趋势主要体现在智能化和网联化，其中物联网和航空装备制造是重点方向。

主要观点

1. 传统制造板块投资逻辑

• 周期轮动：传统机械行业主要关注油气设备及服务板块的第二个阶段机会和LNG的第一个阶段机会，重视氢能源事件对两个板块的催化作用。
• 全球领导者：建议关注具备竞争优势的行业领先企业，如三一重工、徐工机械、郑煤机、杭氧股份。
• 细分行业头部企业：关注有潜力成为全球行业领导者的细分行业头部企业，如浙江鼎力、恒立液压。

2. 基础件国产化

• 国产化替代：关键和中高端通用机电基础设备和关键零部件的国产化是打造制造业强国的核心能力。
• 投资方向：建议关注核心加工能力企业，如应流股份、大族激光、日机密封、新莱应材、上海沪工和川润股份等。

3. 新兴制造板块投资

• 新兴赛道：建议关注半导体设备和新能源设备板块，尤其是具备自主核心优势的科技型企业。
• 相关标的：包括上海电气、日机密封、应流股份、晶盛机电、捷佳伟创、先导智能、新莱应材、北方华创和中微公司等。

4. 高端化趋势

• 物联网：当前处于基础设施构建启动的第一阶段，感知、传输和终端硬件制造是产业链投资的重心。建议关注传感器、MCU、NB-IoT、5G无线网络、e-SIM等。
• 航空装备制造：关注航空和卫星主机厂及核心系统供应商，以及军民融合中具有较高军品业务占比和较低估值的企业，如中直股份、中航沈飞、中航电子、光威复材等。

关键信息

1. 制造业现状和特点

• 工业化水平：中国工业化水平处于顶部区域，传统制造业景气度周期波动明显。
• 增长模式转变：制造业从量的增长转向盈利能力的提升，后市场服务成为重要增长点。
• 智能化改造：制造业正朝着智能化方向发展，通过数据感知、集成分析等实现生产方式的变革。

2. 制造业增长模式转变

• 存量市场特征：大部分主机厂已进入存量市场阶段，更新需求主导。
• 业务重心转移：制造业业务从产品导向转向服务导向，重视客户体验和服务。
• 竞争压力：存量市场竞争激烈，企业需通过技术创新、产品升级和智能化改造提升竞争力。

3. 制造业前景分化

• 设备需求空间分化：不同子行业所处生命周期阶段和增长潜力差异显著。
• 估值逻辑不同：不同发展阶段的行业适用不同的估值体系，如P/MAU适用于成长期，P/E适用于成熟期。
• 政策引导：政策对制造业投资方向有重要影响，尤其在新兴制造和高端制造领域。

风险提示

• 产业政策低于预期：可能影响制造业的发展和投资回报。
• 市场风格偏好：短期市场风格可能影响资金流向。
• 技术、竞争和政策路线风险：技术突破、竞争格局和政策变化可能对制造业企业造成影响。

投资建议

• 传统制造：关注油气设备及服务和LNG板块的周期轮动机会，以及具备全球竞争力的头部企业。
• 基础件国产化：优先选择具备核心加工能力和进口替代潜力的企业。
• 新兴制造：把握半导体设备和新能源设备的创新机会，关注具备自主核心技术的成长型企业。
• 高端制造：关注物联网和航空装备制造等未来增长潜力大的领域，特别是具备技术优势和行业应用前景的企业。

结构性投资机会

• 行业分化：制造业各子行业设备需求空间前景分化明显，投资机会具有明显的结构性特征。
• 投资逻辑：不同发展阶段适用不同的投资逻辑，需结合行业生命周期、技术发展、政策导向和市场趋势综合判断。
• 估值体系：应根据行业所处阶段选择合适的估值方式，如P/MAU适用于成长期，P/E适用于成熟期。

总结

当前中国机械设备制造业的投资逻辑以传统制造周期轮动、基础件国产化和新兴制造的科技型企业为主。随着制造业从量的增长转向盈利能力的提升，智能化改造和升级成为必然趋势。物联网和航空装备制造是未来高端化发展的重点方向，建议关注具备核心技术优势和市场应用前景的企业。同时，需注意产业政策、市场风格和技术创新等潜在风险，以结构化投资策略应对制造业发展的分化趋势。