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报告摘要

长春高新（000661.SZ）2021年三季报总结

核心内容

长春高新于2021年11月2日发布2021年三季报，报告期内公司实现营业收入82.39亿元，同比增长28.75%；归母净利润31.47亿元，同比增长39.25%。其中，2021Q3单季度营收32.76亿元，同比增长31.97%；归母净利润12.24亿元，同比增长28.78%，整体业绩符合市场预期。

主要观点

业绩表现

营业收入：2021年前三季度实现82.39亿元，同比增长28.75%。
归母净利润：2021年前三季度实现31.47亿元，同比增长39.25%。
毛利率与净利率：毛利率保持稳定，净利率同比提升1.21pct，显示公司盈利能力增强。
费用率变化：整体费用率呈下降趋势，其中销售费用率下降3.97pct，管理费用率上升1.40pct，财务费用率下降0.10pct。

产品线发展

生长激素业务：持续高增长，金赛药业前三季度营收61.61亿元，同比增长45%；净利润30.42亿元，同比增长53%。
百克生物：受新冠疫苗集中接种影响，业绩有所下滑，预计2022年影响将减弱，新产品鼻喷流感疫苗有望带来业绩回升。
在研疫苗：带状疱疹疫苗处于临床三期，预计2023年获批，具备国产先发优势，有望成为新的业绩增长点。

关键信息

财务预测

未来三年EPS预测：10.43元（2021E）、13.70元（2022E）、17.47元（2023E）。
估值指标：
- 2021年P/E为25.1，P/B为7.1。
- 2023年P/E预计降至15.0，P/B降至4.0，显示估值逐步下降。

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

生长激素放量不及预期。
政策风险。
研发不及预期。
疫情发展不确定性。

数据概览

营收与利润

项目	2019（百万元）	2020（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	7,374	8,577	11,435	14,781	18,542
归母净利润	1,775	3,047	4,223	5,544	7,070
EPS	4.39	7.53	10.43	13.70	17.47

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	27.2%	32.0%	32.8%	31.8%	30.2%
毛利率	85.2%	86.7%	87.0%	86.5%	86.0%
营业利润率	39.0%	45.9%	47.6%	48.3%	49.1%
销售净利率	32.4%	38.6%	40.1%	40.7%	41.4%
资产负债率	30.8%	26.8%	24.4%	23.5%	22.2%
流动比率	2.72	3.36	3.36	3.55	3.75
速动比率	2.17	2.33	2.47	2.61	2.77

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	58.3	34.8	25.1	19.1	15.0
P/B	6.6	9.7	7.1	5.3	4.0
P/S	14.4	12.4	9.3	7.2	5.7

总结

长春高新2021年前三季度业绩表现稳健，营收与净利润均实现双增长，且符合市场预期。公司核心业务生长激素持续高增长，百克生物受新冠疫苗影响业绩有所下滑，但新产品有望带动业绩回升。公司整体费用率下降，净利率提升，显示运营效率优化。在研疫苗项目具备先发优势，预计将在2023年获批，为公司带来新的增长点。公司维持“买入”评级，未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的看好。

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