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长春高新2020年报点评及2021年展望总结

核心内容概述

长春高新2020年实现收入85.8亿元，同比增长16.3%，归母净利润30.5亿元，同比增长71.6%，符合预期。其中，制药业务表现突出，归母净利润同比增长83%，而房地产业务因结转较少，归母净利润同比下滑42%。公司对2021年表现持乐观态度，预计生长激素快速放量、疫苗批签发提速，上调2021-2022年EPS预测至9.81/12.23元，给予21年60倍PE，目标价588.60元，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

2020年业绩表现

• 收入：85.8亿元，同比增长16.3%。
• 归母净利润：30.5亿元，同比增长71.6%。
• 归母扣非净利润：29.5亿元，同比增长66.3%。
• 净利率：2020年提升至35.52%，主要受益于线上推广带来的成本优化。

金赛业务分析

• 收入：58.0亿元，同比增长20%。
• 净利润：27.6亿元，同比增长40%。
• 净利率提升：2020年净利率提升6.6个百分点至47.6%。
• 2021年展望：预计净利润增速近30%，主要得益于新患恢复及水针和长效产品的销售增长。

百克业务分析

• 收入：14.3亿元，同比增长43%。
• 净利润：4.1亿元，同比增长134%。
• 高增长原因：高价鼻喷新品销售及高端疫苗管线推进。
• 2021年展望：预计收入和利润维持高增长，主要受益于疫苗批签发增长、鼻喷疫苗放量及新疫苗项目注入。

房地产业务展望

• 2020年净利润：1.37亿元，同比下滑42%。
• 2021年预期：随着君园项目二期、三期及旧改项目推进，现金流有望平稳，预计收入增速恢复至10%。

盈利预测调整

• 营业收入：2021E为11,535百万，同比增长34.5%。
• 归母净利润：2021E为3,970百万，同比增长30.3%。
• EPS：2021E为9.81元，2022E为12.23元。
• PE估值：2021年给予60倍PE，较可比公司48倍PE溢价25%。

风险提示

• 水针降价或销售不达预期：国内竞争加剧及潜在集采风险。
• 鼻喷疫苗销售需求不达预期：产品为国内首个鼻喷流感疫苗，销售经验尚无参考。

财务预测与指标

可比公司估值分析

总结

长春高新的2020年业绩表现良好，制药业务增长显著，而房地产业务因结转较少影响利润。公司对2021年前景积极，预计生长激素和疫苗业务将推动收入和利润增长。尽管存在一定的风险因素，如水针降价及鼻喷疫苗销售不确定性，但整体估值仍高于可比公司，维持“买入”评级。