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基金研究周报总结

核心内容概述

本报告分析了四类FOF组合及“双鑫”ETF组合的跟踪结果与策略逻辑，旨在为投资者提供基于不同策略的基金配置建议。各组合均以主动偏股型基金每日业绩中位数复合成的指数作为业绩比较基准，结合量化分析方法进行资产配置。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：

  • 基于“三月效应”构建，每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅生成因子值。
  • 每期等权重持有5只基金，年度调仓。
  • 目标是捕捉市场风格切换带来的业绩持续性。

• 跟踪结果：

  • 截至2021年7月2日，年化收益为21.90%，年化超额基准为7.99%。
  • 今年以来累计收益9.54%，超额基准5.19%。
  • 上周超额收益为-0.88%。
  • 2006年4月至2021年7月期间，组合在市场大涨年份超额收益普遍在10%以上，市场大跌年份也能小幅跑赢平均业绩，表现稳健。

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：

  • 采用剥离风格后的选股Alpha作为基金经理选股能力的度量。
  • 引入衰减加权法提升因子有效性。
  • 对行业暴露、风格暴露、仓位控制、个基权重等进行约束，构建组合优化模型。
  • 季度调仓。

• 跟踪结果：

  • 截至2021年7月2日，年化收益为16.59%，年化超额基准为6.11%。
  • 今年以来累计收益7.41%，超额基准3.04%。
  • 上周超额收益为-0.16%。
  • 自2018年12月开始样本外跟踪，每年均能跑赢基准，具备良好的稳健性。

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：

  • 基于基金规模与未来业绩的倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子构建规模低估因子。
  • 旨在筛选长期具备选股能力但规模偏小的基金，季度调仓。

• 跟踪结果：

  • 无约束组合：年化收益17.83%，年化超额基准7.35%；今年以来累计收益10.83%，超额基准6.46%；上周超额收益0.68%。
  • 有约束组合：年化收益19.18%，年化超额基准8.70%；今年以来累计收益10.51%，超额基准6.14%；上周超额收益1.16%。
  • 自2019年6月开始样本外跟踪，结合份额因子后，选基因子有效性显著提升。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：

  • 采用“核心+卫星”结构，核心资产为长期表现突出的风格、板块指数，卫星资产基于Two-Beta板块轮动模型配置。
  • 该模型能够识别宏观情景并动态调整板块配置。
  • 组合按周频换仓，扣费按双边千三。

• 跟踪结果：

  • 截至2021年7月2日，年化收益20.76%，年化超额基准15.50%。
  • 今年以来累计收益6.64%，超额基准9.14%。
  • 上周超额收益为0.46%。
  • 组合换手率较低，平均年化单边换手1.25倍，表现良好。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动可能导致模型失效。
• 投资者需注意模型的局限性，并结合自身风险承受能力和投资目标进行决策。

作者与联系方式

• 分析师：吴先兴
• 执业证书编号：S1110516120001
• 邮箱：wuxianxing@tfzq.com

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