20230829-国盛证券-王府井-600859.SH-主业修复_免税项目渐爬坡_3页_713kb

王府井（600859SH）半年报总结

业绩概要

• 2023上半年营业收入638亿元，同比增长1107%。
• 归母净利润518亿元，同比增长3605%。
• 单二季度表现更为突出：营收增长2401%，净利润增长642891%。

门店与业态优化

• 截至期末拥有百货、奥特莱斯、购物中心、超市等共计87家门店，调整率达16%，新进品牌率75%，其中首店占比17%。
• 关注“西单商场改造”、“王府井奥莱UPTOWN”等重点项目。

线上业务

• 2023年上半年线上销售额约72亿元，增长率超40%，线上访客量达438万人。

业务板块恢复情况

• 各业态分项营收恢复显著：奥莱店增长4208%，百货店恢复211%。
• 客流明显回暖，扣除门店变动因素后同店增长101%。

毛利率与费用率

• 毛利率上升至41.95%，同比提升302个百分点。
• 销售费用率同比下降5.0个百分点至13.32%。

免税业务进展

• 免税港一期已开业，上半年贡献营业收入136亿元。
• 二期建设持续推进。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价30元，2024年PE预测为26X。
• 预测2023/2024/2025年营业收入分别为12655亿/14263亿/15845亿元，归母净利润分别为1030亿/1325亿/1659亿元：

风险提示

• 消费增长不及预期、行业竞争加剧、政策出台风险。

结论

王府井业已在“有税+免税”双向布局下展现强劲恢复态势，免税业务和门店改革将为其创造成长空间。