20230503-国海证券-王府井-600859.SH-2023年一季报点评_有税+免税_双轮驱动_一季度业绩恢复态势良好_5页_404kb

总结

关键业绩数据

• 2023年第一季度，王府井实现营业收入3367亿元，同比增长158%；归母净利润226亿元，同比下降3977%，但扣非归母净利润224亿元，同比增长14483%。净利润下滑主要由于其他非流动金融资产公允价值变动及股权收购影响。

业务分析

• “有税+免税”双轮驱动模式有效，有税业务恢复良好，尤指奥莱业态同比增长3055%，购物中心和百货转型门店销售企稳。
• 免税业务方面，万宁王府井国际免税港试营业后客流增长显著，预计贡献未来增长。
• 多元化营销策略带动线上销售增长60%以上。
• 成本费用控制成效显著，销售、管理及财务费用率同比下降。

未来预测与评级

• 2023-2025年预测：营业收入年均增长34%-16%，归母净利润年均增长406%-30%；PE倍数从2563倍降至1533倍。
• 维持“增持”评级，鉴于出行复苏和免税业务扩展潜力，但风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧及消费复苏不及预期。

风险提示

• 主要风险因素包括宏观经济波动、疫后消费复苏不确定、项目推进不及预期等。