新债定价报告：渝化医中票发行再次启动-20180111-兴业研究-22页

新债定价报告总结

核心内容概述

本报告总结了2018年1月11日新债发行的市场表现及兴业研究对部分新债的分析结果。报告覆盖了68只新债，其中城投债3只，产业债65只，发行日分布为T+1日的8只，T+3日及以上的60只。报告重点分析了新债的发行利率与预期的偏差情况，以及部分新债的资质分析、评分和参考收益率。

主要观点

1. 发行利率偏差情况：

   • 3只新债的发行利率符合预期；
   • 7只新债的发行利率出现较大偏差，其中低估3只，高估4只；
   • 2只新债取消发行。

2. 新债研究结果：

   • 报告分为多个部分，分别从WIND渠道和非WIND渠道分析新债的发行情况；
   • 包括了不同行业的债券，如医药生物、环保、公用事业、房地产、交通运输、煤炭、化工、电子、通信、建筑装饰、有色金属等；
   • 每只债券附有其兴业评分、参考收益率、参考利差、发行日及承销商信息。

3. 行业与发行人分析：

   • 医药生物：如18复星01、18美好置业MTN001、18汉当科MTN001等，部分公司存在业务不确定性及盈利下滑风险；
   • 城投：如18镇国投MTN001、18皖经建MTN001、18昆交产MTN001等，城投债主要由地方政府或国企控股，存在一定的财政支持和债务压力；
   • 煤炭：如18潞安SCP001、18大同煤业SCP001、18中盐MTN001等，行业整体面临盈利波动及政策风险；
   • 公用事业：如18苏国信SCP001、18大唐新能SCP001、18闽能源SCP001等，多数公司具有较强的政府支持，但部分存在盈利能力不足或债务负担较重的问题；
   • 房地产：如18美好置业MTN001、18浙小商MTN001、18蓝光MTN001等，行业整体面临较大的流动性风险；
   • 交通运输：如18南航01、18交通SCP001、18诚通债01A等，部分公司因业务结构或政策影响，面临一定的风险；
   • 化工：如18中盐MTN001、18金鸿01等，多数公司存在盈利不确定性及债务压力；
   • 环保：如18盛运环保SCP001、18桑德工程SCP001等，部分公司盈利稳定，但需关注政策与市场风险；
   • 其他行业：如电子（18木林森MTN001）、建筑装饰（18云建投MTN001）、休闲服务（18陕西旅游MTN001）等，各有其行业特点与风险。

关键信息

• 参考收益率计算：参考收益率 = 对应期限的中债收益率曲线 + 参考利差。
• 兴业评分格式：主体评分/债项评分，展望。
• 发行日与期限：部分债券发行日为T+1日，部分为T+3日及以上，期限从0.16年到10年不等。
• 承销商信息：包括广发证券、招商银行、中信建投、兴业银行、浦发银行等，反映了不同债券的发行渠道与市场参与情况。
• 外部评级与中债隐含评级：部分债券拥有AAA、AA+等外部评级，但中债隐含评级可能较低，反映出市场对其风险的评估。
• 资质分析重点：
  • 企业性质（国企、民企、集体企业）；
  • 主营业务及盈利状况；
  • 资产负债率、流动性及债务负担；
  • 是否有增信措施或特殊条款；
  • 是否依赖政府补贴或存在政策风险。

总结

本报告提供了2018年1月11日新债发行的详细回顾与分析，涵盖了不同行业和发行人的债券表现。整体来看，新债发行利率与预期存在偏差，部分债券因行业特性或企业财务状况面临较大的风险。报告强调了行业背景、企业盈利模式、债务结构及政策环境对新债定价的影响，为投资者提供了重要的参考依据。