20210618-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-六氟和LIFSI大幅扩产_强化一体化战略和龙头地位_7页_659kb

天赐材料扩产与一体化战略分析总结

核心内容

天赐材料通过大举扩产电解质基础材料、锂电新材料及磷酸铁项目，进一步巩固其在锂电池产业链中的龙头地位，强化一体化布局，提升市场竞争力。

主要观点

• 扩产计划显著：公司宣布多个扩产项目，涵盖六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺（HFSI）、三（三甲基硅烷）磷酸酯（TMSP）以及磷酸铁等关键产品，显示其在锂电材料领域的布局加速。
• 六氟产能提升：公司现有六氟产能1.2万吨，预计2021年底将提升至3.2万吨（折固），技改后可达4.5万吨，接近行业产能的50%。2023年4月前新增15万吨液体六氟产能（折固4.7万吨），对应约600GWh电池需求。
• 一体化布局强化竞争力：公司通过自供新型锂盐、添加剂、六氟等关键材料，提升成本优势和盈利弹性，推动利润增长。
• 行业需求旺盛：六氟行业在2021年全球供需基本平衡，且季节性错配导致供不应求，预计2023-2024年行业仍将持续高景气，公司扩产计划契合市场需求。
• 财务表现强劲：2021-2023年公司归母净利润预计分别为18亿、30.7亿、41.1亿，同比分别增长238%、70%、34%，PE分别为41x、24x、18x，盈利增长预期明确。
• 投资评级为“买入”：基于公司行业龙头地位、扩产进度及成本优势，给予2021年60倍PE估值，对应目标价116元，维持“买入”评级。

关键信息

扩产项目

1. 九江天赐项目：投资5.13亿元建设6.2万吨电解质基础材料项目，包含6万吨HFSI及0.2万吨TMSP，预计年均收入24.33亿元，净利润2.77亿元。
2. 池州天赐项目：投资10.5亿元建设15.2万吨锂电新材料项目，其中液体六氟15万吨，预计年均收入48.8亿元，净利润5.25亿元。
3. 合资公司项目：与王光明设立合资子公司，投资5亿元建设30万吨磷酸铁项目（一期10万吨），预计年均收入9.4亿元，净利润1.24亿元。
4. 福鼎凯欣项目：参与竞拍购买国有土地使用权，用于建设年产10万吨锂电池电解液项目。

六氟产能规划

电解液产能布局

盈利预测与估值

财务指标

市场数据

风险提示

• 政策及销量不及预期：行业政策变化或下游需求不及预期可能影响公司发展。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司扩产计划、成本优势及行业高景气度，给予2021年60倍PE估值，对应目标价116元。

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

估值指标