深度报告-20211130-光大证券-多氟多-002407.SZ-投资价值分析报告_氟系新材料龙头_双轨驱动大有可为_41页_1mb

多氟多（002407.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概述

多氟多（002407.SZ）是一家深耕氟化工行业20余年的龙头企业，专注于高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子电池及材料的研发、生产和销售。公司通过持续的技术创新和资源整合，实现了从传统氟化工向新能源材料的转型，新材料业务已成为其主要盈利来源。公司具备20万吨/年无水氢氟酸和33万吨/年氟化铝的产能，拥有显著的成本优势和行业龙头地位。

主要观点

• 六氟磷酸锂业务：公司是六氟磷酸锂的主要供应商之一，当前产能为1.5万吨/年，计划通过三期建设达到10万吨/年，预计2025年全部达产。六氟磷酸锂在新能源汽车和储能市场的高需求推动其价格持续上涨，公司凭借一体化布局和成本控制能力，在行业景气周期中业绩显著增长。
• 新型锂盐布局：公司已具备1600吨/年LiFSI产能，并计划扩建至4万吨/年，同时规划1万吨/年二氟磷酸锂产能。LiFSI等新型锂盐具有更高的性能，市场需求潜力巨大。
• 电子化学品业务：公司是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术的企业，具备5万吨/年电子级氢氟酸产能，且有3万吨/年半导体级氢氟酸在建。公司还布局了电子级硅烷、氨水、硝酸等多种电子化学品，未来有望成为新的业绩增长点。
• 锂电池业务：公司拥有3.5GWh锂电池产能，规划20GWh产能，其中一期5GWh计划于2022年6月底前投产。公司生产的软包叠片电池具有高容量和快充性能，应用广泛。
• 盈利能力：公司2021-2023年归母净利润预计分别为10.64亿元、17.22亿元和22.50亿元，对应EPS分别为1.39元/股、2.25元/股和2.94元/股，估值区间为73.53-74.25元，给予2022年约33倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新项目建设风险、主营产品价格波动、全球动力电池需求不及预期、合同履约风险等。

关键信息

公司概况

• 成立于1999年，2010年在深交所上市。
• 实控人为李世江，拥有丰富行业经验，公司股权结构稳定。
• 公司业务涵盖无机氟化物、电子化学品、锂电池及核心材料等。

产能与产品

• 六氟磷酸锂：1.5万吨/年，计划扩建至10万吨/年，2025年达产。
• LiFSI：1600吨/年，规划4万吨/年。
• 电子级氢氟酸：5万吨/年，规划扩产至8万吨/年。
• 锂电池：3.5GWh，规划20GWh，其中5GWh一期计划于2022年6月底前投产。

营收与盈利预测

• 2019-2021年营业收入分别为38.51亿元、42.09亿元、67.47亿元。
• 2021-2023年净利润分别为10.64亿元、17.22亿元、22.50亿元。
• EPS分别为1.39元、2.25元、2.94元。
• 2021-2023年估值区间为73.53-74.25元，2022年目标价74.25元。

业务增长驱动因素

• 新能源汽车行业高景气带动六氟磷酸锂需求增长。
• 储能市场快速发展，推动六氟磷酸锂需求增加。
• 电子化学品国产化趋势加快，提升公司市场份额。
• 公司持续扩产，提升产能和市场份额。

投资催化因素

• 新能源材料产能正式落地。
• 电子化学品产能进一步规划。
• 新能源及半导体行业利好政策出台。

估值与目标价

• 公司维持盈利预测，2021-2023年归母净利润分别为10.64亿元、17.22亿元、22.50亿元。
• 对应EPS分别为1.39元、2.25元、2.94元。
• 估值区间为73.53-74.25元，2022年目标价为74.25元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新项目建设风险。
• 主营产品价格波动风险。
• 全球动力电池需求不及预期。
• 合同履约风险。

未来展望

• 公司在六氟磷酸锂、新型锂盐和电子化学品等领域具备显著优势。
• 未来随着新能源汽车和储能市场的持续增长，公司业绩有望进一步提升。
• 一体化布局和成本控制能力为公司带来长期竞争优势。