20211111-光大证券-多氟多-002407.SZ-公告点评_签订10亿元LiPF6重大合同_未来增长趋势可期_3页_338kb

公司研究总结：多氟多（002407.SZ）

核心内容

多氟多（002407.SZ）近期与Enchem Co., Ltd签订了一份金额不低于10亿元人民币的六氟磷酸锂采购协议，合同期限为2022年至2024年。该合同的签订进一步保障了公司六氟磷酸锂产品的未来业绩增长，并有助于提升其在锂电产业链中的行业地位。

主要观点

• 重大合同签订：公司与Enchem Co., Ltd签订三年期重大合同，明确采购六氟磷酸锂产品，增强了业绩增长的确定性。
• 产能扩张：公司现有六氟磷酸锂产能为1.5万吨/年，排名全国第二。2022年计划新增2万吨/年产能，包括公司本部和与云天化在昆明合作的5000吨/年项目。此外，公司还计划投资51.5亿元建设10万吨/年六氟磷酸锂、4万吨/年LiFSI及1万吨/年二氟磷酸锂项目，预计2025年底达产。
• 行业布局：公司与华阳股份、天津梧桐树投资管理有限公司签订三方战略合作框架协议，合作领域涵盖六氟磷酸钠、六氟磷酸锂、电解液添加剂及负极材料等，有助于深化新能源材料产业链布局。
• 盈利预测：公司2021-2023年预计归母净利润分别为10.64/17.22/22.50亿元，对应EPS分别为1.39/2.25/2.94元，维持“买入”评级。
• 估值指标：2021年PE为37倍，2022年为23倍，2023年为18倍，PB分别为7.6、6.2和5.1倍，显示估值逐步下降。

关键信息

产能与产品规划

• 现有六氟磷酸锂产能：1.5万吨/年
• 2022年新增产能：2万吨/年（含1.5万吨/年本部项目和5000吨/年昆明项目）
• 2025年计划达产：10万吨/年六氟磷酸锂、4万吨/年LiFSI、1万吨/年二氟磷酸锂

合作与市场拓展

• 与Enchem Co., Ltd签订三年期大合同，采购六氟磷酸锂产品
• 与华阳股份、天津梧桐树投资管理有限公司达成战略合作，覆盖六氟磷酸钠、六氟磷酸锂、电解液添加剂及负极材料

财务与盈利预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为66.14亿、95.90亿、120.83亿元
• 净利润：预计2021-2023年分别为10.64亿、17.22亿、22.50亿元
• EPS：预计2021-2023年分别为1.39元、2.25元、2.94元
• ROE：预计2021-2023年分别为20.61%、27.13%、29.09%

风险提示

• 新项目建设风险
• 主营产品价格波动
• 全球动力电池需求不及预期

估值与财务指标

盈利能力

• 毛利率：预计2021-2023年分别为24.1%、29.4%、29.6%
• EBITDA率：预计2021-2023年分别为23.0%、28.0%、27.6%
• 归母净利润率：预计2021-2023年分别为16.1%、18.0%、18.6%
• ROA：预计2021-2023年分别为9.4%、12.7%、14.5%

偿债能力

• 资产负债率：预计2021-2023年分别为50%、49%、46%
• 流动比率：预计2021-2023年分别为1.26、1.45、1.64
• 速动比率：预计2021-2023年分别为1.03、1.19、1.35
• 归母权益/有息债务：预计2021-2023年分别为1.89、2.23、3.00
• 有形资产/有息债务：预计2021-2023年分别为3.91、4.53、5.77

费用率

• 销售费用率：预计2021-2023年均为1.09%
• 管理费用率：预计2021-2023年分别为4.00%、3.00%、3.00%
• 财务费用率：预计2021-2023年分别为0.74%、0.45%、0.38%
• 研发费用率：预计2021-2023年均为3.07%
• 所得税率：预计2021-2023年均为15%

每股指标

• 每股经营现金流：预计2021-2023年分别为0.97元、2.26元、3.16元
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为6.74元、8.29元、10.10元
• 每股销售收入：预计2021-2023年分别为8.63元、12.52元、15.77元

估值指标

• PE：预计2021-2023年分别为37倍、23倍、18倍
• PB：预计2021-2023年分别为7.6倍、6.2倍、5.1倍
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为28.4倍、16.2倍、13.0倍
• 股息率：预计2021-2023年分别为1.4%、2.2%、2.9%

公司基本信息

• 当前价：51.49元
• 总股本：7.66亿股
• 总市值：394.46亿元
• 一年最低/最高：13.95元/66.20元
• 近3月换手率：469.64%

评级与基准指数

• 行业及公司评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上）
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数

分析师与法律声明

• 分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005）
• 联系人：周家诺
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，内容基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。