20180821-财富证券-好莱客-603898.SH-受房地产影响较小_公司营收和毛利都保持增长_2页_336kb

公司点评总结：好莱坞（603898）

核心内容

好莱坞（股票代码：603898）是一家专注于轻工制造领域的公司，主要业务集中在家用轻工，尤其是定制衣柜领域。公司近年来在营收和毛利方面持续增长，表现出较强的市场竞争力和盈利能力。分析师对该公司给予谨慎推荐的评级，合理估值区间为21.3-28.4元。

主要观点

营收与盈利表现

• 2018年上半年，公司营收达到9.03亿元，同比增长25.69%；归母净利为1.81亿元，同比增长67.15%；扣非归母净利为1.27亿元，同比增长30.36%。
• 公司非经常性损益主要来源于政府补助（4500万元）和理财产品收益（2000万元），其中政府补助来自湖北汉川生产基地的产业支持。

营收构成

• 公司衣柜业务仍是主要收入来源，2018年上半年营收为8.83亿元，同比增长25.26%，毛利率为40.5%，同比增长1.17%。
• 毛利提升主要得益于产品结构优化（原态板和高端系列销量占比上升）和生产效率提升（信息化水平提高，材料利用率提升，成本降低）。
• 厨柜业务在2018年上半年仅贡献193万元营收，但下半年将推出新品，预计有所增长。

经营情况

• 客单价提升：公司拥有7大全屋套餐系列，其中轻奢、欧式及原态板套餐单价较高，推动整体平均客单价提升超过10%。
• 网点加密：2018年上半年，公司新增140家门店，总门店数达到1700家，经销商同店销售金额同比增长超过15%。
• 原态板占比高：公司原态板销售面积占比达30%，在A类城市占比超过50%，显示出较强的市场渗透能力。

行业前景

• 行业空间广阔：定制家具行业仍具备较大增长潜力。以2亿户城镇居民计算，每15年装修更新一次，加上每年约1000万套新房，每年装修需求超过2300万套。
• 定制家具逻辑未变：公司通过优化产品结构和提升信息化水平，继续抢占传统手工定制和成品家具的市场份额。
• 行业渗透率：即使当前定制家具渗透率仅为20%，单套房屋价值3万元，行业整体空间仍可达1380亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018/2019/2020年营收增速分别为25%、20%、20%，净利增速分别为30%、25%、25%。
• EPS预测：2018年EPS为1.42元，2019年为1.77元，2020年为2.21元。
• 估值区间：基于2018年15-20倍PE估值，对应合理价格区间为21.3元-28.4元。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能增加。
• 房地产销量下滑：房地产市场波动可能对公司业务产生一定影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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