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双汇发展（000895）2021年Q1财务与业务分析总结

核心内容

双汇发展于2021年4月28日发布2021年第一季度财务报告，整体表现稳中有升，特别是在肉制品业务方面展现了持续成长的潜力。尽管整体归母净利润略有下降，但公司通过产品结构优化、渠道拓展和品牌年轻化策略，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. Q1财务表现

• 营业总收入：183.18亿元，同比增长4.13%。
• 营业收入：182.84亿元，同比增长4.00%。
• 归母净利润：14.41亿元，同比下降1.61%。
• 扣非归母净利润：12.95亿元，同比下降6.78%。

2. 收入与利润分析

• 肉类产品销量：2021Q1总外销量达75万吨，同比增长9.66%。
• 收入增速低于销量增速：主要由于猪肉价格下行，导致屠宰端产品吨价下降。
• 各业务板块收入变化：
  • 屠宰业务收入：109.41亿元，同比下降6.04%。
  • 肉制品业务收入：71.50亿元，同比增长7.64%。
  • 其他业务收入：16.61亿元，同比增长92.64%。
• 营业利润变化：
  • 屠宰业务利润：同比下降30.34%。
  • 肉制品业务利润：同比增长6.29%。
  • 其他业务利润：同比增长12.24%。

3. 毛利率与费用率

• 毛利率：16.26%，同比下降0.70个百分点。
• 销售费用率：3.75%，同比上升0.35个百分点，主要由于营销投入增加。
• 管理费用率：1.66%，整体保持稳定。
• 研发费用率：0.13%，持续较低水平。

4. 渠道与产品策略

• 肉制品结构持续升级：2020年肉制品新品销量占比提升1.1个百分点。
• 传统渠道巩固：截至2020年末，公司拥有17,355家经销商，销售网点遍布全国。
• 新兴渠道发力：公司加大线上渠道拓展力度，同时成立专门团队开发餐饮、酱卤熟食、速冻等新赛道产品。
• 品牌年轻化：通过邀请明星代言、网红直播等方式增强品牌影响力，吸引年轻消费者。

5. 全产业链与中美布局

• 全产业链布局：涵盖饲料加工、养殖、屠宰分割、肉制品加工、物流配送和终端商业连锁，提升整体效率。
• 中美协同优势：公司背靠万洲国际，与史密斯菲尔德协同效果良好，2020年进口肉销量、收入和利润均创新高。

6. 投资建议

• 评级：买入。
• 预计归母净利润：2021-2023年分别为72.53/82.89/94.00亿元，同比增长分别为15.94%/14.28%/13.41%。
• 估值：对应2021年4月27日的PE分别为19.05/16.67/14.70倍，市值约为1,381亿元。

关键信息

• 公司简介：国内最大的肉类加工企业，业务涵盖畜禽屠宰、肉制品研产销，形成完整的产业链。
• 财务摘要：
  • 2021年预计主营收入74,643百万元，同比增长1.06%。
  • 归母净利润预计7,253百万元，同比增长15.94%。
  • 每股收益预计2.09元，PE预计19.05倍。
• 风险提示：
  • 食品安全风险
  • 原材料价格波动风险
  • 新品销售不及预期风险

行业与投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：涨幅在10%~20%之间。
  • 中性：涨幅在-10%~10%之间。
  • 减持：涨幅低于-10%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅超过10%。
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

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