20210412-东吴证券-龙马环卫-603686.SH-2020年年报点评_新能源装备销量大增144.44_环服剔除补贴毛利率同增1.31pct_7页_560kb

龙马环卫2020年年报总结

核心内容概述

龙马环卫在2020年实现了显著的业绩增长，营业收入达54.43亿元，同比增长28.75%；归母净利润达4.43亿元，同比增长63.71%。公司整体盈利能力增强，加权平均ROE提升至16.43%，并维持“买入”评级。公司积极布局新能源环卫装备，销量同比增长144.44%，市占率升至8.82%，排名行业第三。同时，公司环卫服务业务在2021年第一季度新增年化订单2.52亿元，显示出良好的市场拓展能力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2020年公司实现营业收入54.43亿元，同比增长28.75%。
• 归母净利润：2020年归母净利润达4.43亿元，同比增长63.71%，扣非归母净利润同比增长61.76%。
• 每股收益：2020年每股收益为1.06元，预计2021-2023年EPS分别为1.18、1.39和1.64元。
• 盈利预测：维持2021-2022年净利润预测为4.92/5.79亿元，预计2023年净利润为6.83亿元，对应PE分别为15/12/10倍。

2. 新能源装备销量显著增长

• 销量增长：2020年新能源环卫装备销量达352台，同比增长144.44%，远高于行业整体下降2.58%的水平。
• 市占率提升：新能源装备市占率升至8.82%，排名行业第三。
• 产品布局：新能源装备品类从2016年的3个增至2020年的12个，累计公告68个产品。

3. 环卫服务业务稳步发展

• 收入增长：2020年环卫服务业务收入30.27亿元，同比增长69.21%。
• 订单增长：截至2020年底，在手年化订单金额达33.67亿元，同比增长27.78%；合同总金额达284.24亿元，同比增长12.23%。
• 区域拓展：成功开拓重庆、陕西、吉林等空白省份，环卫服务覆盖19个省市区，近80个区县，服务人口超6500万。

4. 财务管理优化

• 费用控制：期间费用同比增长22.37%至8.15亿元，但剔除业绩激励基金影响后仅增长11.97%，费用率下降0.78pct至14.97%。
• 现金流改善：经营性现金流净额同比增长172.25%至8.80亿元，显示公司回款能力增强。
• 资产负债率：2020年公司资产负债率为43.25%，同比上升1.58pct。

5. 毛利率与净利率提升

• 综合毛利率：2020年公司综合毛利率达27.10%，同比增长1.37pct。
• 环服毛利率：剔除补贴后，环服毛利率达21.42%，同比增长1.31pct。
• 销售净利率：2020年销售净利率为8.1%，同比上升2.97pct。

6. 财务预测与估值

• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为64.53亿、78.80亿和94.49亿元，净利润分别为4.92亿、5.79亿和6.83亿元。
• 估值指标：2021-2023年PE分别为15、12和10倍，PE逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期提升。

风险提示

• 市场化率提升不及预期
• 环卫装备销售不及预期
• 市场竞争加剧

总结

龙马环卫在2020年表现出强劲的业绩增长和良好的市场拓展能力，特别是在新能源环卫装备领域，销量和市占率均实现显著提升。公司通过装备协同、经验累积和智慧环卫优势，进一步推动环服业务发展，提升了毛利率和净利率。尽管面临一定的市场风险，公司仍被给予“买入”评级，未来发展前景良好。