20210130-天风证券-龙马环卫-603686.SH-环卫服务项目持续增加_业绩同比维持高增_3页_741kb

龙马环卫（603686）总结

核心内容

龙马环卫在2020年实现了显著的业绩增长，预计归属于上市公司股东的净利润为4.3~4.6亿元，同比增长60%~70%。公司业绩增长主要得益于环卫服务项目数量的增加、疫情带来的优惠政策以及管理效率的提升。此外，公司正在积极拓展新能源环卫装备业务，预计将成为未来新增长点。

主要观点

• 业绩高增：2020年公司净利润预计同比增长60.33%至70%，其中四季度净利润同比增长43%~81%，维持前三季度的增长势头。
• 环卫服务扩张：公司2020年前三季新增环卫服务项目30个，年化合同金额达6.32亿元，占总营收比重57%，带动营收同比增长78%。
• 行业景气度提升：2020年环卫市场释放近1.4万个服务类项目，新增年服务金额670亿元，同比增长27.1%。
• 新能源环卫装备前景广阔：预计2025年新能源环卫装备需求量达5.2万台，市场空间约312亿元。2020年前三季新能源环卫车销量同比增长47%，市占率8.7%。
• 盈利能力提升：公司环卫服务毛利率为25%，同比上升5个百分点，显示盈利能力增强。

关键信息

业绩表现

• 2020年净利润：4.3~4.6亿元，同比增长60%~70%。
• 2021-2022年盈利预测：预计归母净利润分别为5.29亿元和6.44亿元，对应PE分别为12倍和10倍，维持“买入”评级。

财务数据

市场地位与产品表现

• 环卫服务市占率：2020年前三季市占率为5%，其中创新产品和中高端车型市占率分别为11%。
• 新能源环卫车销量：2020年前三季销量235台，同比增长241%，市占率8.7%，排名行业第三。

风险提示

• 疫情超预期反弹；
• 环卫市场化不及预期；
• 环卫服务及装备市场竞争加剧；
• 业绩快报为初步估算，以年报为准。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）；
• 当前价格：15.43元；
• 目标价格：未提供。

总结

龙马环卫在2020年实现了显著的业绩增长，主要得益于环卫服务项目的快速扩张、疫情优惠政策以及管理效率的提升。公司已将环卫服务作为核心业务，占总营收比重达57%。同时，公司积极布局新能源环卫装备，预计将成为未来的重要增长点。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，毛利率和净利率均有提升。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。