20210408-光大证券-龙马环卫-603686.SH-2020年年报点评_环卫服务稳健增长_新能源环卫装备发力_3页_716kb

龙马环卫 (603686.SH) 2020年年报总结

核心内容

龙马环卫在2020年实现了营收和利润的双增长，全年营收达54.43亿元，同比增长28.75%，归母净利润为4.43亿元，同比增长63.71%。公司通过优化内部管理、推进数字化建设以及新能源环卫装备的快速发展，提升了整体运营效率和盈利能力。

主要观点

• 环卫装备业务收入微降：2020年环卫装备业务收入为23.76亿元，同比下降1.1%。主要受疫情影响，但新能源环卫装备表现突出，收入同比增长172%至3.33亿元，销量增长144%至352辆，市场占有率提升至8.82%，排名上升至行业第三。
• 环卫服务业务稳健增长：2020年环卫服务营收30.27亿元，同比增长69.2%，毛利率提升至25.75%。智慧环卫项目及疫情期间优惠政策推动了管理效率的提升。尽管新签合同金额有所下降，但在手合同年化金额增长27.78%至33.67亿元，合同总金额增长12.23%至284.24亿元。
• 内部管理优化成效显著：公司成功上线数字化建设1.0项目，提升了运营效率。经营活动现金流同比增长172%至8.8亿元，显示公司现金流管理能力增强。
• 非公开发行股票获批：2020年12月，公司非公开发行股票获得证监会核准，融资不超过10.62亿元，用于新型环卫装备研发及智能制造项目、智慧环卫平台等建设。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年盈利预测分别为5.13亿元、6.31亿元、7.59亿元。
• 对应的EPS分别为1.24元、1.52元、1.83元。
• 2021年PE为15倍，估值持续走低，但公司盈利能力和成长性仍被看好。

财务指标

现金流量表

• 经营活动现金流显著增长，2020年为8.8亿元，同比增长172%。
• 投资活动现金流为负，但规模稳定。
• 融资活动现金流有所波动，2020年为-44亿元。

资产负债表

• 总资产从2019年的4,540亿元增长至2020年的5,467亿元。
• 股东权益从2019年的2,648亿元增长至2020年的3,102亿元。
• 资产负债率从42%升至43%，但仍保持在合理水平。

费用率

• 销售费用率下降，从9.41%降至8.18%。
• 管理费用率从5.08%升至5.97%，但总体费用控制良好。
• 研发费用率保持稳定在0.85%。
• 财务费用率由正转负，显示公司融资成本降低。

每股指标

• 每股经营现金流从0.78元增至2.12元。
• 每股净资产从6.01元增长至6.85元。
• 每股销售收入从10.17元增长至13.10元。

风险提示

• 电动环卫车销售及盈利能力可能不及预期。
• 环卫市场化进度推进可能受阻。
• 环卫服务项目拓展可能不及预期。

评级与投资建议

• 公司当前股价为17.94元，维持“买入”评级。
• 预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

市场数据

• 总股本：4.16亿股
• 总市值：74.57亿元
• 一年最低/最高价：13.80元 / 29.80元
• 近3月换手率：205.09%

作者信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
• 联系方式：010-58452071、021-52523827、0755-23915357
• 邮箱：yinzs@ebscn.com、haoqian@ebscn.com、huangshuaibin@ebscn.com

估值方法的局限性

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

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