20210813-国盛证券-龙马环卫-603686.SH-环服深耕细作_业绩持续增长_3页_611kb

龙马环卫（603686.SH）总结

核心内容

龙马环卫（603686.SH）是一家专注于环卫服务和环卫装备的公司，其业务涵盖环卫设备制造、运营服务及垃圾后端处理。公司2021年上半年实现营业收入27.7亿元，同比增长14.8%，其中环卫服务收入16.4亿元（+12.7%），环卫装备收入10.2亿元（+8.5%）。尽管全国环卫装备市场整体下滑，公司仍保持稳定增长，同时在新能源环卫装备领域占据一定市场份额。

主要观点

• 业绩增长：公司2021H营业收入和归母净利润均实现增长，其中归母净利润为2.1亿元，同比增长8.1%。预计2021-2023年公司归母净利分别为5.0/5.9/7.1亿元，EPS分别为1.19/1.43/1.72元。
• 盈利能力：2021H毛利率为22.9%（-3.7pct），净利率为9.5%（-0.8pct），显示公司盈利能力受到一定压力。
• 费用控制：期间费用率降至10.5%（-2.3pct），销售、管理、财务费用率分别下降2.0、0.3、0.1个百分点，表明公司有效控制了运营成本。
• 现金流情况：2021H经营性现金流量净额为-3.2亿元，主要由于支付货款和职工薪酬增加，但整体仍保持增长趋势。
• 市场地位：公司在环卫服务领域表现突出，2021H新签首年服务金额行业排名第8，合同总金额行业排名第6。环卫装备市场占有率5.4%，排名行业第三；新能源环卫装备市场占有率7.3%，排名行业第四。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的拿单能力和管理能力，有望受益于机械化率提升和新能源装备市场增长。
• 风险提示：存在环卫装备市场竞争加剧、市场份额下滑以及环卫服务市场拓展不及预期的风险。

关键信息

财务指标

财务比率

股票信息

业务发展

• 环卫服务：截至2021H，公司履行的环卫服务年化合同金额达35.4亿元，同比增长12.1%；合同总金额295.0亿元，同比增长7.1%。
• 新能源装备：受益于《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，新能源环卫装备市场占有率7.3%，排名行业第四，未来增长潜力较大。
• 市场拓展：公司具备较强的拿单能力，环卫市场化进程加速，有望持续获取运营服务订单。

风险提示

• 环卫装备市场竞争加剧，可能导致市场份额下滑。
• 环卫服务市场拓展可能不及预期，影响业绩增长。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在机械化率提升和新能源装备市场增长的背景下，具备良好的增长前景，有望实现持续盈利。