20171208-招商证券-龙马环卫-603686.SH-完成增发_龙马精神_4页_823kb

报告摘要

龙马环卫（603686.SH）是一家专注于环卫设备制造与服务的公司，当前股价为27.57元，2017年12月08日发布报告，维持“强烈推荐”评级。公司通过非公开发行股票筹集资金7.17亿元，用于推动其服务业务的发展，预计2018年PE仅为20.6倍，估值明显低估。

定增项目落地，助力服务业务扩张
- 公司完成非公开发行股票，募集资金7.17亿元，用于三大项目：
  - 环卫装备综合配置服务项目：投入4.8亿元，由全资子公司厦门福龙马实施，旨在搭建智能管理系统，提升设备调度和利用效率。
  - 环卫服务研究及培训基地：投入2495万元，目标是参与政策制定和人员培训。
  - 营销网络建设：投入2306万元，在七个城市建立营销中心，并计划在33个地市设立项目公司，形成全国性营销网络。
设备+服务双轮驱动，业务持续增长
- 公司作为环卫设备的小龙头，产品以中高端为主，同时积极拓展环卫服务市场。
- 预计2018年净利润约为4亿元，未来几年净利润增长稳定，PE估值持续下降，显示公司成长性良好且市场对其估值偏低。
财务稳健，盈利能力提升
- 公司毛利率稳定在30%左右，净利率逐年小幅下降，但整体仍保持较高水平。
- ROE和ROIC均呈上升趋势，显示公司资本回报能力增强。
- 资产负债率维持在49.8%左右，财务结构稳健。

项目	2017E	2018E	2019E
营业收入	31.35	44.69	58.38
营业利润	3.52	4.88	6.44
净利润	2.92	4.00	5.25
每股收益	0.98	1.34	1.76
PE	28.3	20.6	15.7
PB	3.9	3.4	2.9

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	30%	45%	41%	43%	31%
营业利润增长率	13%	53%	40%	38%	32%
净利润增长率	16%	40%	38%	37%	31%
毛利率	31.2%	30.9%	30.6%	29.9%	29.8%
净利率	9.8%	9.5%	9.3%	8.9%	9.0%
ROE	14.5%	17.7%	13.6%	16.3%	18.4%
ROIC	12.8%	15.5%	12.6%	15.2%	17.3%
资产负债率	42.8%	52.3%	45.3%	49.9%	52.1%
流动比率	2.2	1.8	2.2	2.0	1.9
速动比率	1.9	1.5	1.8	1.6	1.5