20171001-天风证券-澳门博彩行业点评_澳门9月GGR淡季不淡_超级黄金周行情开启_首推新濠和金沙_11页_1mb

澳门博彩行业点评总结

核心内容概述

2017年9月澳门博彩总收入达到213.6亿澳门元，同比增长16.1%，高于市场预期的15%。尽管9月为传统淡季，但受VIP业务和节前效应推动，整体表现超预期。前九个月累计GGR达242亿美元，同比增长19%。同时，澳门即将迎来“超级黄金周”，预计将进一步提升10月GGR。此外，多项中短期催化剂，包括港珠澳大桥通车、美高梅新娱乐场开幕以及四大基建项目（港珠澳大桥、氹仔码头、城轨延长线和澳门本地轻轨）的逐步落地，将为澳门博彩行业带来增长动力。

主要观点

1. 澳门9月GGR表现超预期

• 数据亮点：9月GGR增长16.1%，高于预期，主要得益于VIP业务表现强劲及节前效应。
• VIP策略：VIP客户多为非坐班人士，倾向于在淡季错峰前往澳门，带动高端中场增长。
• 市场预期：市场原本预计9月GGR增长在13%-15%之间，实际表现超出预期。

2. 超级黄金周推动板块提前反应

• 假期影响：国庆节与中秋节叠加，形成8天假期，预计将显著提升10月GGR。
• 酒店预订：三星至五星级酒店在黄金周期间已订满，部分价格甚至高于春节。
• 游客增长：预计访澳游客数量将增长5%，其中大陆游客增长6.9%，达到至少十年最高水平。
• 股价反应：新濠国际、金沙中国、美高梅中国和银河娱乐等公司股价在近两周内有所上涨。

3. 中短期增长催化剂

• 节假日：年底的圣诞、元旦和春节等旺季将带来额外收入。
• 港珠澳大桥：预计年底通车，将提升澳门的旅游吸引力。
• 美高梅新娱乐场：美狮美高梅将于2018年1月29日开幕，有助于提升公司业绩。
• 四大基建项目：包括港珠澳大桥、氹仔码头、城轨延长线和澳门本地轻轨，将促进澳门转型和长期发展。

4. 公司表现与评级

• 新濠国际发展：首推公司，预计EV/EBITDA折让将收窄至25%以下，目标价为25港元。
• 金沙中国：规模壁垒显著，中场和非博彩业务增长，目标价提升至47港元，维持“买入”评级。
• 美高梅中国：受益于高端客户错峰及新项目，TP从17港元提至21港元，维持“增持”评级。
• 银河娱乐：VIP和中场双重推动业绩，TP从55港元提至61港元，维持“增持”评级。
• 永利澳门：受益于VIP增长，TP从19港元提至23港元，维持“增持”评级。
• 澳博控股：未能抓住高端中场机会，TP维持7.2港元，维持“持有”评级。

关键信息

• VIP业务：作为澳门博彩行业的主要增长引擎，VIP客户在淡季仍表现出强劲的消费意愿。
• 非博彩业务：多家公司积极布局非博彩领域，如娱乐、酒店和餐饮，以提升收入结构。
• 市场结构变化：随着行业向中场和非博彩转型，部分公司如新濠影汇和巴黎人等因特色定位和规模效应获得增长。
• 财务表现：新濠国际发展在2017年第二季度实现净收入201亿港元，EBITDA增长显著。
• 投资建议：分析师建议投资者关注新濠国际和金沙中国，同时对美高梅和银河娱乐保持增持态度。
• 风险提示：政策收紧和国内经济增长放缓可能对行业造成不利影响。

重点公司分析

风险提示

• 政策风险：政策收紧可能影响行业增长。
• 经济风险：国内经济增长放缓可能影响游客数量和消费能力。
• 竞争风险：随着行业转型，公司需应对来自其他竞争对手的压力。
• 项目延迟：部分新项目可能因施工或其他原因延迟，影响增长预期。

结论

澳门博彩行业在2017年9月表现优于预期，主要得益于VIP业务和节前效应。随着“超级黄金周”的到来及多项中短期催化剂的释放，行业增长前景看好。长期来看，四大基建项目将为澳门转型提供强大支撑，推动行业持续发展。分析师推荐关注新濠国际和金沙中国，同时对美高梅和银河娱乐保持增持态度。然而，需警惕政策和经济风险对行业的影响。